七月行业动态报告:水电发电量表现亮眼 公用事业价格改革提速

2024-08-06 19:15:05 和讯  银河证券陶贻功/梁悠南
  6月太阳能装机延续高增长,全年新能源装机有望再创新高:6月风电、太阳能新增装机分别为6.08GW,23.33GW,同比下降8%、增长36%;截至6月末,风光累计装机 1180GW,同比增长 37%,占同期全国累计装机的 38%。
  国网能源研究院在《中国电力供需分析报告2024》中预计全年风电新增装机90GW,同比增长 16.5%;太阳能新增装机在2023年高基数的基础上进一步增长至240GW,同比增长8.8%,连续两年突破200GW。我国可再生能源装机在2023年历史性超过化石能源后,占比将继续提升,装机结构持续优化。
  6月水电发电量增速加快,火电出力空间继续承压:6月规上工业火电/水电/核电/风电/太阳能发电量分别-7.4%/+44.5%/-4.0%/+12.7%/+18.1%,其中火电增速较5月降幅扩大3.1pct,水电增速较5月增加5.9pct。来水改善、新能源装机高增共同挤压火电出力空间。7月以来南方多地强降雨天气持续,叠加去年同期低基数,预计下半年水电出力维持高增,火电出力空间持续承压。
  2024H1,光伏、水电发电量表现亮眼,核电稳健,火电、风电略有承压。
  受上半年,尤其是二季度来水好转影响,水电企业发电量同比增速达到14.98%,领跑整个电力板块;剔除相关企业非水电发电量后,同比增速进一步提升至16.21%。而受水电、新能源出力挤压,火电企业发电量同比小幅增长3.12%,剔除相关企业非火电发电量后,同比仅微增0.97%。核电板块表现稳健,两家企业发电量同比增长 2.26%,剔除非核电发电量后,增速为-0.58%。新能源板块,相关企业2024H1发电量同比增长6.07%,其中,受风资源条件转差影响,风电发电量同比-1.07%;而由于2023年光伏新增装机规模较大,光伏发电量同比增速高达41.58%。
  2024H1,火电、水电企业业绩同比改善显著,新能源企业承压。受容量电价出台以及煤炭价格下行驱动,火电企业业绩同比改善明显,归母净利润同比增速在 51.68%~166.44%区间。而来水改善催化下,水电企业业绩同样较为亮眼。核电板块尚无企业披露业绩预告/快报。新能源发电板块,一方面,市场化交易电量占比持续提升导致电价下行压力仍存;另一方面,上半年风资源较差对相关企业业绩同样形成拖累。
  二十届三中全会确立公用事业价格改革基调。二十届三中全会提出“推进水、能源、交通等领域价格改革,同时深化能源管理体制改革,建设全国统一电力市场”,在此背景下,我们判断:1)煤电板块收入结构变革,容量电价、辅助服务占比有望提升,促使煤电盈利稳定性提升,估值对标水电、核电修复空间大;2)新能源发电市场化提速,短期电价下行压力仍存,但长期来看,环境价值、政府授权合约有望对冲上述不利影响;3)燃气板块,多个城市出台居民燃气价格调整政策,第一档阶梯气价上涨幅度在 10%左右,居民端气价实现顺价将有助于城燃公司业绩改善以及稳定性提升。
  投资策略:短期推荐受益于来水改善的水电板块;全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块;长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国核电等。
风险提示:装机规模不及预期的风险;煤炭价格大幅上涨的风险;上网电价下调的风险;行业竞争加剧的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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