蔚蓝锂芯(002245)：电动工具需求稳步回暖 电池出货快速增长

　　公司2024H1 实现归母净利润1.67 亿元，同比+302%。公司2024H1 实现营收30.65 亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67 亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司2024Q2 实现营收16.36 亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct。
　　公司锂电池出货量稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1 公司锂电池业务实现营收11.06 亿元，同比+79%。我们估计2024H1 公司锂电池出货量约为1.75 亿颗、同比+115%以上，其中Q2 出货量近1 亿颗，环比+30%以上。公司2024H1 锂电池业务毛利率为15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司2024Q2 锂电池单颗净利约为0.35 元，环比略降，主要受到Q2 高盈利订单占比较低等影响。展望2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H1 或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。
　　公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于2024 年5 月封顶，并有望在2025 年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。
　　公司LED 业务与金属物流业务发展平稳。2024H1 公司LED 业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED 等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。2024H1 公司金属物流业务实现营收11.57 亿元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.32/5.65/6.57 亿元（原预测2024-2025 年归母净利润为5.58/7.78 亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS 为0.37/0.49/0.57 元，动态PE 为22/17/14 倍。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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