商贸零售行业周报：欧莱雅收购高德美10%股权 永辉郑州调改二店开业

　　美护主线：欧莱雅收购高德美加码皮肤科学美容＆医美赛道，海外美妆龙头中国区表现均相对偏弱
　　行业变化：
　　（1） 欧莱雅宣布收购高德美约10%的股权， 高德美2024H1 注射美学收入占比超50%，旗下全面包含玻尿酸、肉毒素、PLLA 等核心注射管线，合作有望助力双方分别补全强化医美＆护肤板块矩阵，未来医美＆美妆融合拓展有望成为美业龙头破局重点。
　　（2）资生堂披露2024 中期业绩，2024H1 销售额约合人民币249.08 亿元/+2.9%；核心营业利润约合人民币9.48 亿元/-31.3%。品牌端来看，醉象Drunk Elephant 和ELIXIR 分别同比增长+11%、+5%，但由于旅游零售、中国、美洲市场的疲软，其他主要品牌SHISEIDO、NARS、IPSA 呈现不同程度下滑，分别下滑6%、7%、23%。区域端来看，亚太、美洲、欧洲、其他市场分别+12.3%、+8.4%、+19.5%、-43.8%；其中日本市场同比+13.1%，主要受益于核心品牌在日本市场增长及入境旅游消费的稳步复苏；中国市场同比微增0.8%，仍受到核污水事件影响。
　　（3）花王披露2024 中期业绩，2024H1 净销售额约合人民币383.6 亿元/+6.7%。营业收入约合人民币28 亿元/+123.7%,净利润约合人民币21.8 亿元/+152.8%，其中健康与美容护理业务净销售额同比+11.6%增长最快，新收购的防晒品牌Bondi Sands 贡献显著，同时护发高端化战略在欧美市场成果显著。分区域来看，中国所在的亚洲地区成为唯一一个销售额下滑的市场。
　　（4）爱茉莉太平洋披露2024Q2 业绩，销售总额约合人民币46.93 亿元/-4.3%；营业利润约合人民币0.22 亿元/-29.5%。分业务来看，奢华、高端、大众事业部分别同比-7%、+3%、-8%。分地区来看，大中华区销售额同比大幅下降44%，系主渠道去库存、精简线下门店等导致。亚洲其他地区、美洲、EMEA 销售额分别同比+25%、+65%、+182%。公司2024H2 经营目标为销售额增长10%，营业利润实现高位数增长。
　　（5）e.l.f. Beauty 发布2025 财年Q1 业绩（2024 年Q2），净销售额约合人民币23.30 亿/+50%；净利约合人民币3.41 亿元/-10%，主要得益于零售商和电子商务渠道的增长，净利下滑则主要由于由于营销等相关支出增加，据NielsenIQ 数据显示，本季度e.l.f 市占率为12%，超过欧莱雅成为美国第二大彩妆品牌。
　　（6）国家海关总署公布，化妆品7 月进口数量为2.71 万吨/- 2.52%；进口金额为93.0 亿元/-3.2%；1-7 月累计进口数量为18.45 万吨/- 12.1%；累计进口金额为686.0 亿元/-8.8%。
　　核心观点：
　　从海外龙头中期业绩来看，国货龙头崛起趋势持续强化，未来预计进一步抢占海外份额，即将进入中报密集披露期，预计国货龙头中期业绩超预期仍将　　拉动美护板块进一步向上；天猫、抖音均弱化低价战略重新聚焦GMV 增长，将利好美妆品牌商家长期心智打造，大促后关注抖音渠道放量节奏；医美板块重组胶原、再生材料仍为核心主线，薇旖美、艾塑菲等新品势能强劲放量超预期，新品落地及放量节奏将为24 年投资核心锚点。关注核心标的【巨子生物】【上美股份】【锦波生物】【江苏吴中】【科思股份】【水羊股份】【丸美股份】
　　本周专题：欧莱雅收购高德美加码皮肤科学美容＆医美赛道，医美＆美妆融合有望成为美业龙头重要趋势
　　事件：欧莱雅宣布收购高德美约10%的股权，并表示充分利用双方在皮肤病学、皮肤生物学等方面的专业知识和技术建立战略科研合作伙伴关系。
　　欧莱雅＆高德美合作基础深厚。高德美前身为1961 年成立的专注于皮肤病学研究的美国欧文实验室，1981 年雀巢和欧莱雅共同合资成立了Galderma高德美实验室，欧莱雅前CEO 协助建立的国际皮肤病研究中心（CIRD）则成为了高德美研发中心，后经过股权变更独立。
　　高德美注射美学收入占比超50%，旗下全面包含玻尿酸、肉毒素、PLLA 等核心注射管线，合作有望助力双方分别补全强化医美＆护肤板块矩阵。高德美2024H1 注射美学收入占比超50%，同比+13.4%为最核心驱动业务，代表产品为聚左旋乳酸微球Sculptra、玻尿酸瑞蓝Restylane 和肉毒素吉适Dysport，基本涵盖最主流的注射管线。其日常护肤板块则超80%净销售额源自丝塔芙Cetaphil，产品矩阵过于单一，与美妆龙头集团欧莱雅的合作，也有望补齐其护肤端的短板。
　　欧莱雅持续加注皮肤科学美容＆医美赛道，未来医美＆美妆融合拓展有望成为美业龙头破局重点。2024H 欧莱雅皮肤科学美容业务同比增长16.4%，成为唯一双位数增长板块，其中核心品牌修丽可自2012 年进入中国，就主打功效性护肤品与医美项目的结合，成为医美护肤市场TOP1。从今年3 月份修丽可铂研胶原针上线，到近日巨资收购高德美股份，可以窥见欧莱雅加速布局医美赛道的决心。在全球美妆市场不断加速内卷的状态下，未来美妆龙头在医美、轻医美概念上寻求新的增长点有望成为重要趋势。
　　零售主线：永辉超市调改二店开业，前7 月我国外贸表现稳中向好行业变化：
　　（1）8 月5 日，名创优品Chiikawa 联名上新Kurimanju、Rakko 角色。
　　（2）8 月7 日，永辉超市胖东来调改郑州瀚海海尚店二店开业。
　　（3）8 月7 日，叮咚买菜公布24Q2 业绩：GMV 同 比增长16.8%，Non-GAAP净利润超亿元，超预期。
　　（4）近期，京东扩大了“买贵双倍赔”规则的覆盖范围：1）比价平台中新增抖音，并扩大拼多多、淘宝等平台比价范围。2）原先要求比价的同款商品前台展示销量≥100 件、前台展示评价≥100 条，现在标准均降低为≥30。
　　（5）8 月7 日，美团外卖即时配送日订单量突破9000 万单。
　　（6）8 月7 日，据海关总署，24 年1-7 月，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元人民币，同比+6.2%；出口14.26 万亿元，同比+6.7%；进口10.57 万亿元，同比+5.4%。
　　（7）7 月份，我国CPI 同比、环比均上涨0.5%，整体超市场预期，消费需求持续恢复
　　（8）近日，亚马逊正式与Tiktok 展开合作，亚马逊客户可在Tiktok 里无缝购物。
　　核心观点：
　　（1）目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，我们认为这会倒逼企业进行业态改革、降本增效，建议持续关注线下零售企业的业态改革进程，标的如【永辉超市】、【重庆百货】。本周【永辉超市】胖东来调改二店开业，建议关注新店型业态效果。
　　（2）叮咚买菜的24Q2 业绩会上管理层提到，相较于规模和低价，供应链更为重要，我们认为，在当前的消费环境下，以单纯的低价内卷去换取规模增长的操作并不现实，随着淘天、抖音等平台重心逐步从低价转向GMV 导向，更应关注线上线下泛零售企业的供应链建设及相应的格局变化。
　　纺服主线：华利24H1 利润同比+29%落在预告上端，Puma、VF、UA 发布季报行业变化：
　　（1）华利集团24H1 实现收入114.7 亿元/同比+24.5%；实现归母净利润18.8 亿元/同比+29.0%；在此前业绩预告20-30%的利润增速上端。单24Q2看，公司实现收入67.1 亿元/同比+20.8%，延续Q1 较快增长态势。按量价拆分看，量增驱动增长，24Q2 成品鞋销量达0.62 亿双，同比+18.9%；平均单价人民币口径预计同比+1.6%。
　　（2）Puma 发布24Q2 业绩。24Q2 实现收入21.2 亿欧元/同比持平；净利润0.4 亿欧/同比-24%，不及市场预期。欧洲杯及美洲杯催化服装表现较为优异。管理层维持全年收入中单位数增长。
　　（3）VFC 发布FY25Q1 季报（24/4-24/6），实现收入19.1 美元/同比-9%，净利润-2.4 亿美元，主因Vans 品牌处于持续调整重塑期。管理层预计下一季度公司收入降幅改善，其中Vans 降幅收窄、TNF 增速放缓。
　　（4）UA 发布FY25Q1 季报（24/4-24/6），实现收入11.8 亿美元/同比-10%，净利润-3.1 亿美元，主因UA 战略性一次性费用投入。管理层维持FY25 全年收入低双位数下滑指引，其中上调北美地区指引至下滑14~16%，预计EMEA地区收入持平、亚太地区收入高单位数下滑。
　　核心观点：
　　（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2 表现较好24 年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。
　　（2）运动品牌24Q2 流水在不利天气因素下基本符合预期，折扣、库存等经营指标环比改善，短期内下调业绩指引概率不大。奥运会或将带来边际催化，此前板块估值已回调至相对底部，建议关注。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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