建筑材料行业专题报告：国企收储有助于化解消费建材企业应收账款风险

　　重点事件：1）8 月7 日，深圳市安居集团有限公司发布关于收购商品房用作保障性住房的征集通告，征集范围包含深圳市（不含深汕特别合作区）范围内商品房性质的住宅、公寓、宿舍等，优先选取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋（房源）；2）8 月8 日，广东省召开全省保交房及城市房地产融资协调机制工作调度会，提出要切实做好保交房工作，督促房企通过资产处置变现等多种方式筹措资金自救，坚决杜绝房企“躺平摆烂”。
　　深圳收储政策具备强示范意义，政策落地或加快。5 月17 日央行宣布设立3000 亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房用作配售型或配租型保障性住房。据中指数据，5 月17 日以来已有10 余城发布征集商品房用作保障性住房的公告，明确房源征集范围、条件和价格，此次深圳发布政策具备强示范意义：深圳是首个在全域实行收储政策的一线城市，而一线城市保障房的市场消化力强，政府资金实力也更强，收储政策落地具备更强确定性；此次深圳发布政策对符合收储标准的房屋细节做了面积65 平方米以下、位置合适、生活便利等进一步细化的要求，收储目标明确。深圳之后，预计京沪等一线城市后续也有望跟进。
　　国企收储或有效提振消费建材需求，化解企业应收款风险。根据中指测算，保障房再贷款可撬动6250 亿资金，若全部落地则可拉动7161 万平米商品房销售，以23 年全国商品住宅销售面积9.5 亿平方米计，可拉动商品房销售7.6 个点，将有效提振家装防水、板材、石膏板、瓷砖、墙面涂料等品类需求。19-21 年三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份等消费建材企业加大与地产商直接合作，应收账款规模持续累积，后因为客户信用风险而遭遇较大规模应收账款减值计提，对运营资金和利润表现造成较大压力，同时板块企业也积极通过“工抵房”等手段来挽回应收款损失，例如蒙娜丽莎已与奥园、正荣、阳光城、世茂、金科等多家房企达成工抵房协议，当前三棵树、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、东方雨虹等多家消费建材企业持有工抵房，并积极处置。从当前各地收储政策细节来看，大多优先收购整栋或整单元的楼栋项目，以实现封闭管理，而工抵房跟此项要求匹配度较高，企业处置工抵房以缓解资产负债表压力的诉求也较强，若后续收储政策切实落地，消费建材企业在手工抵房得到去化，不仅可缓解应收款减值压力，增厚企业当期现金流，之前已计提减值部分也或有冲回可能，从而提振当期利润。
　　总的来看，此次深圳收储政策一方面具备较强示范意义，其他一线城市或陆续跟进，这将使得收储政策落地面拓宽，特别是一线城市本身具备更强落地基础，后续政策落地节奏和对市场的提振值得期待；另一方面，本次及后续政策的陆续出台也将提振板块情绪，改善板块预期，推动消费建材企业估值修复。展望后续，经营基本面维度，我们维持24H2 策略报告观点，看好新开工端品种24H2 相对跑赢竣工端，同时行业格局更好、需求端韧性更强的龙头企业基本面稳健度高。考虑到收储政策逐步落地，一方面提振家装类消费建材需求，另一方面房企资金和消费建材企业工抵房资产或有所盘活，企业资产负债表压力或有所改善。结合以上，24H2 需求改善和应收款减值压力缓解共振的方向值得重点关注，我们推荐东方雨虹、北新建材、兔宝宝、伟星新材、坚朗五金、三棵树，关注相关标的蒙娜丽莎、科顺股份等。
　　风险提示：收储政策落地不及预期；地产竣工加速下滑；地产信用风险频发。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。