有色金属行业周报：劳动力市场情况好转导致降息预期出现反复 金价或维持高位振荡态势

　　周行情回顾：本周（8.5-8.9）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块大部分下跌。本周SW 有色金属指数下跌2.85%，排名26/31，跑输上证指数1.48pct，跑输沪深300 指数1.56pct。细分子板块中，SW 贵金属下跌6.39%，SW 能源金属下跌2.75%，SW 金属新材料下跌2.18%，SW 小金属下跌1.72%，SW 工业金属下跌2.36%。个股方面，深圳新星（+27.43%）、宜安科技（+16.52%）、中洲特材（+10.69%）、宁波富邦（+4.71%）及华达新材（+4.59%）领涨；华钰矿业（-11.17%）、赤峰黄金（-10.89%）、盛达资源（-9.97%）、ST 中润（-8.61%）及湖南黄金（-8.44%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨0.03%至2470.6 美元/盎司，SHFE 黄金下跌1.92%至560.70 元/克。宏观因素层面：就业方面，截至8 月3 日当周美国初请失业金人数录得23.3 万人，低于市场预期的24 万人和前值的24.9 万人，劳动力市场景气度好转导致降息预期出现反复。避险因素层面：周内以色列政府应斡旋方呼吁，同意在8 月15 日与哈马斯恢复停火谈判，并敲定框架协议实施的细节，但次日凌晨以军轰炸加沙地带的一所学校造成100 人以上伤亡，再度给停火谈判蒙上阴影。
　　我们认为，年内美联储有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段、美国大选不确定性增强及地缘政治风险持续存在，金价有望伴随后续多项经济数据的陆续发布维持高位振荡态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，周二美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为2919.58 亿美元，为2021 年以来首次低于3000 亿美元，市场流动性及货币政策预期可能受到影响。就业方面，截至8 月3 日,周初请失业金人数录得23.3 万人，低于市场预期的24 万人和前值的24.9 万人，显示美国就业市场向好。国内方面，中国7 月官方制造业PMI 降至49.4%，非制造业PMI 降至50.2%，财新制造业PMI 大跌至49.8%，财新服务业PMI 上涨至52.1%，环比增长0.9%，财新综合PMI为51.2%，较前值52.8%有所回落，显示我国经济放缓趋势明显，服务业内部存在韧性。铜：本周LME 铜下跌2.48%，SHFE 铜下跌3.07%。供应端：铜矿端，矿业巨头必和必拓请求智利政府调解与全球最大铜矿埃斯孔迪达矿工会的纠纷，以预防停工风险，保障铜供应链稳定。同时，非洲第二大铜生产国赞比亚拟议的矿业法引发担忧，可能阻碍铜矿投资，其2023 年铜产量已下降至69.8 万吨。冶炼端，CSPT 会议敲定2024 年Q3 铜精矿TC 指导价30 美元/干吨，超出市场预期，并伴随着零单加工费负转正，显示铜矿缺口担忧减弱，转而担忧供应过剩。而进口窗口的开启加速了海外铜资源向国内流入，进一步松弛供应面。
　　库存端：本周伦铜库存累积增加至29.64 万吨，周环比增加20.24%，达到2019 年9 月以来最高水平；沪铜库存累积减少至28.63 万吨，周环比减少3.0%，创下三个半月新低。需求端：8 月行业处于传统的市场淡季，消费端动力明显不足。下游企业因市场需求疲软，采购意愿普遍低迷。此外，下游行业在价格下跌时并未积极补库存，而是仅满足刚性需求进行少量采购，进一步加剧了市场实货交易的疲软态势。我们认为，短期角度看，受美国就业市场低迷+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME 铝上涨1.99%，SHFE 铝下跌0.44%。供应端：海外方面，前两周铝土矿到港量相对稳定，虽然受到几内亚5 月底发运扰动影响，但总体影响相对较小，后续澳大利亚铝土矿发运量或有所增加。国内方面，后续国内电解铝运行产能逐渐企稳，供给端逐渐见顶。库存端：据SMM 统计，截止8 月8 日中国电解铝社会库存82.9万吨，较上周同期累库1.5 万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。
　　LME 铝库存91.10 万吨，较前一交易日去库0.35 万吨，较上周同期去库1.84 万吨。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周上涨0.2%至62.1%。整体来看，8 月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升，短期铝加工龙头企业开工率预计将继续窄幅波动。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂均价为8.01 万元/吨，周环比下跌248 元/吨。供应端：全球最大锂矿商美国雅宝周内宣布在澳大利亚的锂加工厂部分停产，关键在于矿产是否停产，影响并不显著。目前锂矿供应尚未到最低迷时期，国内外企业存在锂矿生产缩减产能情况，但锂价的边际改善仍有限。需求端：材料厂询价行为虽有增多，但是材料厂所期望的成交价格贴近盘面，与绝大多数锂盐厂的心理预期成交价格仍存一定差距。且材料厂目前长协和客供量能够满足日常生产，也并无刚需采买需求，因此成交行为并未有明显增多。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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