银行业周报：商业银行上半年净息差平稳 央行加强债市监管 中小银行重归信贷投放本源

　　市场回顾：8/5-8/11，主要指数沪深300 下跌1.56%，上证综指下跌1.48%，创业板指数下跌2.60%。8/5-8/11 沪深两市主板A 股日均成交额4,473.18 亿元，较上周下降8.64%；8/5-8/11 两融余额14,247.17 亿元，较上周下降0.58%。
　　银行板块：8/5-8/11 申万银行指数周涨0.52、%。其中A 股涨幅靠前的是：北京银行（+1.13%）、浦发银行（+0.71%）、工商银行（+0.68%）、建设银行（+0.27%）、招商银行（+0.15%）；A 股跌幅靠前的是：苏农银行（-6.57%）、常熟银行（-6.03%）、渝农商行（-4.77%）、南京银行（-3.6%）、重庆银行（-3.48%）。H 股涨幅靠前的是：中原银行（+15.00%）、哈尔滨银行（+5.45%）、晋商银行（+3.13%）、工商银行（+1.62%）、招商银行（+1.56%）；H 股跌幅靠前的是：重庆农村商业银行（-8.47%）、郑州银行（-6.15%）、东莞农商银行（-5.41%）、东亚银行（-3.62%）、青岛银行（-3.40%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：8/5-8/11 新发国债700 亿，环比上周-50 亿，净融资-150.7 亿；8/5-8/11 新发地方政府债2,299.28 亿，环比上周-231.8 亿，净融资1,455.63 亿。2）同业存单：8/5-8/11 银行净融资额-2462.4 亿，单周同业存单发行量3455.8 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行18%/24%/46%/10%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.16%，转贴利率1.05%，分别较上周+0.8/+3.6bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.2%，环比上周+7.09bps，余额宝7D 收益率较上周上涨3.1bps 至1.45%。
　　银行周观点：商业银行上半年净息差平稳，央行加强债市监管，中小银行重归信贷投放本源。2024 年二季度银行业监管指标数据显示，1H24 商业银行净息差为1.54%，与1Q24 持平。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行净息差环比分别-1bp/+1bp/持平/持平于1.46%/1.63%/1.45%/1.72%。其中资产端利率仍有下行，主要是二季度负债端手工补息压低成本冲抵资产端定价下行。
　　1）负债端：2022 年以来，国股行以及部分中小行多次下调存款挂牌利率，存款到期重定价拉动整体负债成本下行，目前国股行中长期存款挂牌利率已不高于2%。2）资产端：根据央行发布的二季度货政执行报告，6 月新发放贷款加权平均利率较3 月份下降31bp 至3.68%，若剔除票据利率下降影响，则一般贷款利率下降14bp 至4.13%，其中零售贷款利率降幅更大，主要是由于5 月按揭贷款利率下限放开，以及存量高利率按揭贷款提前还款，并且零售贷款同业竞争较为激烈，个人按揭贷款/企业贷款利率分别较3 月下降24/10bp 至3.45%/3.63%。在贷款利率下行及防范资金空转的背景下，商业银行也在控制规模，减少低利率贷款投放，6 月末商业银行总资产同比增长7.3%，增速较3月下降1.9pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行总资产增速也分别较3 月末下降3.3pct/0.4pct/0.3pct/0.7pct 至7.9%/3.7%/9.4%/6.5%。 由于规模增速放缓，并且二季度债市投资收益对营收贡献不及一季度，商业银行盈利能力有所走弱，ROE 较一季度下降0.65pct 至8.91%。往后看，存贷款利率定价机制将会更加市场化，息差或将稳中略降，降幅收窄；目前国内有效需求仍不足，商业银行信贷规模增速呈放缓趋势，静待国内外双循环打通，经济增速向上或带动信贷增速回升。另外债券投资方面，6 月下旬10 年期国债收益率近2.2%，创20 年来新低，央行表示已明显偏离合理中枢水平，一定程度累积金融风险，因此后续央行将开展国债借入操作以防止中长期国债收益率偏离合理水平，这意味着后续央行将加强债市监管，打击资金空转行为，部分中小行的债市投资收益或受影响，以债券交易收益为主的银行理财产品收益率或也有波动。
　　投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024 年上市银行业绩仍有承压，但在宏观　　和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。