嘉士伯重庆啤酒：24H1营收增，PE 21 倍

【公司发布 2024 年中报，营收与归母净利润有变化】 24H1 公司实现营收 88.6 亿元，同比增长 4.2%，归母净利润 9.0 亿元，同比增长 4.2%；24Q2 公司营收 45.7 亿元，同比增 1.5%，归母净利润 4.5 亿元，同比降 6.0%。 24Q2 单季度，公司啤酒销量、吨营收分别同比变化，营收持续增长，分产品价格看，高档、主流、类产品营收有不同表现。 24Q2 单季度吨成本同比上升，预计受多种因素影响，毛利率、销售、管理费用率有变化，归母净利率同比下降，盈利能力受费用扰动。 公司基本面稳健，过去 2 年持续约 100%分红，通过中期利润分配方案议案，后续将提交股东大会审议，或进行中期分红，此前修订章程完善分红政策和安排。 预计 24 - 26 年归母净利润及变化，当前股价对应 PE，参考可比公司给予 24 年 25 倍 PE，对应合理价值，维持“买入”评级。但存在结构升级低于预期、原材料成本压力、食品安全风险等。