可选消费行业：数说消费8月刊：出海保持韧性 内需仍待改善

　　行业近况
　　国家统计局近日公布7 月社零数据：7 月社零总额3.8 万亿元，同增2.7%，增速环比改善0.7ppt。向前看，我们认为当前内需平淡，“消费品以旧换新”相关政策仍有待进一步落地和见效。
　　评论
　　7 月社零同比小幅改善，但仍处于年内低位。7 月社零同增2.7%，增速环比改善0.7ppt，我们认为去年同期基数走低对7 月同比形成一定支撑，若考虑19-24 CAGR，则7 月仅为24 年新低的3%；此外，前期“618”促销错期影响消退，线上增速重回正增长区间，据我们测算，7 月实物商品网上零售额由上月的同比下滑1.4%转正至8.1%。分品类看，必选消费中粮油食品和饮料表现仍稳健，分别同增9.9%和6.1%，增速环比变动-0.9 和+4.4ppt；可选消费品类整体偏弱：此前受“618”促销错期影响较大的美妆、家电类同比降幅有所收窄，增速环比分别改善8.5 和5.2ppt至-6.1%和-2.4%；餐饮或受高基数及天气对线下客流的影响，同比增速环比放缓2.4ppt至3.0%；服装、珠宝、汽车等消费仍偏弱，同比增速分别为-5.2%、-10.4%和-4.9%，增速环比变动-3.3、-6.7 和+1.3ppt。
　　7 月CPI同比由6 月的0.2%回升至0.5%，环比由-0.2%回升至0.5%。我们认为CPI改善主要是供给因素提振果蔬肉蛋等价格，而其他食品、酒类、核心商品及服务价格仍相对低迷。向前看，我们认为仍需关注“消费品以旧换新”相关政策的落地和实施效果对于内需的拉动作用。
　　美国7 月消费仍显韧性，欧洲消费仍在改善；7 月出口同比低于预期，或受台风等短期因素扰动。7 月美国零售及食品服务销售季调环比增长1%，高于市场预期的0.3%，或反映美国整体消费仍相对有韧性。据中金策略组观点，当前美国经济更接近增长放缓而不是衰退，向前看，我们认为美国短期消费或仍有一定韧性。欧洲市场消费者信心指数仍延续修复趋势，部分国际消费企业对于欧洲市场的描述较为积极，欧洲地区消费或持续企稳。出口方面，7 月以美元计价出口同比增长7%，低于市场预期，我们认为“格美”台风或对短期数据造成一定扰动。向前看，我们认为，短期内美国消费或仍有韧性，叠加欧洲消费有望持续企稳，有望支撑24 年中国消费出海企业的稳健增长。
　　估值与建议
　　当前我们推荐三类标的：第一类是中国消费产业出海代表公司：泡泡玛特、名创优品、亚玛芬体育、申洲国际、华利集团、海尔智家、TCL电子等；第二类是海外的具有成长性，受益于有韧性的海外需求的全球消费龙头：Deckers Outdoors，Nike等；第三类是品牌力突出、有望穿越周期的子行业龙头：安踏体育、乖宝宠物、巨子生物等。
　　风险
　　消费力修复不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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