可选消费行业24H1前瞻：需求待改善 结构有亮点

　　中报前瞻：需求有待改善，外需&细分行业龙头韧性强1）家居内贸：竣工承压&有效需求不足&23Q2 高基数影响下，我们预计Q2收入/利润增长承压，分品类看成品家居表现优于定制，当前头部家居企业估值回落低位，长期看配置价值仍突出，建议关注一二线家居龙头；2）家居出口：补库需求带动出口企业Q2 收入延续稳增，增速表现将明显优于内贸，但海运涨价&汇兑高基数阶段性扰动盈利，期待后续改善；3）消费：轻工消费需求仍待改善，但细分赛道龙头受益于渠道红利/多业务开拓，预计收入增长韧性更强，建议关注晨光股份；4）包装：消费电子需求迎来回暖，同时成本端仍处低位，产业链配套企业有望受益，建议关注裕同科技。
　　家居内贸：需求平淡+高基数影响下增长承压，成品略优于定制需求端，据统计局数据，24H1 房屋竣工面积同比-21.8%至2.65 亿平米，家具类零售额同增2.6%至721.0 亿元，竣工承压&有效需求不足&23Q2 高基数影响下，我们预计家居内贸企业24Q2 增长承压。其中：1）收入端，3月起定制家居订单增速普遍走弱，传导至报表端，预计Q2 定制企业收入增速普遍转负；成品家居受新房需求承压&精装分流影响略小，前期接单韧性更优，预计Q2 收入同比仍有正增。2）利润端，原料成本低位震荡，公司持续强化降本控费，但考虑行业竞争加剧及收入下行对费用摊薄效应减弱，Q2 家居内贸企业利润增速或略弱于收入增速。
　　家居出口：受益海外补库，收入端延续稳增，海运&汇兑扰动盈利需求端，据海关总署数据，24H1我国家具及零件出口额同增14.8%至353.79亿美元（vs23 全年-5.2%），其中4-6 月分别同增3.5%/16.0%/5.6%，需求表现优于内贸；此外，据美国商务部数据，截止24 年5 月美国家具及家居摆设批发商库存同降7.7%至168.70 亿美元，渠道库存去化之下，我们预计补库需求带动家居出口企业Q2 收入延续稳增，增速表现将明显优于内贸。
　　利润端，一方面海运价格上涨之下，对出口企业出货节奏&盈利水平均有扰动，另一方面出口企业23Q2 汇兑收益基数相对较高，预计出口企业Q2 利润增速或略弱于收入端，期待后续改善。
　　消费轻工：轻工消费类需求仍待改善，细分行业龙头增长韧性强据统计局数据，24H1 日用品社零同增2.3%至3923 亿元，其中4-6 月分别同增4.4%/7.7%/0.3%，我们判断主要系618 大促节奏变化下部分需求提前至5 月释放；我们预计必选属性突出、受益于渠道红利持续释放、线上线下渠道稳步拓展的日用个护品牌收入/利润表现韧性更强。24H1 文化办公用品零售额同降5.8%至1838 亿元，其中4-6 月分别同比-4.4%/+4.3%/-8.5%，文化办公用品需求表现仍较弱，但头部企业晨光股份通过多渠道布局+多业务开拓，传统核心业务稳步复苏，零售大店模式逐步跑通，预计Q2 收入及利润仍有双位数以上增长，建议关注晨光股份。
　　包装印刷：消费电子需求复苏，关注配套产业链龙头需求端，包装景气度与下游消费表现密切相关，据IDC 数据，23Q4-24Q1全球智能手机出货量分别同比增长8.6%/7.7%至3.26/2.89 亿台，消费电子需求逐步迎来回暖，裕同科技作为3C 包装核心企业，有望受益需求回暖及份额提升。成本端，据卓创资讯，24H1 中国箱板纸、瓦楞纸、白卡纸市场均价同比分别下降8.7%/7.8%/4.2%，当前纸包装上游原材料价格仍处低位，且24H1 继续同比下行，包装企业盈利能力有望提振，建议关注裕同科技。
　　风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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