德邦证券：24H1迎驾贡酒营收利润双增

【公司 2024 年半年报发布，业绩表现亮眼】 2024 年上半年，公司实现营业收入 37.85 亿元，同比增长 20.44%；归母净利润 13.79 亿元，同比增长 29.59%；扣非归母净利润 13.66 亿元，同比增长 32.65%。2024 年第二季度，营业收入 14.61 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 4.66 亿元，同比增长 27.96%；扣非归母净利润 4.64 亿元，同比增长 32.53%。 24Q2 分产品看，中高档白酒/普通白酒分别实现营收 10.69/3.13 亿元，同比+25.03%/+6.46%。分渠道看，直销/代理批发渠道分别实现营收 0.81/13.01 亿元，同比-18.18%/+23.90%。经销商数量方面，截至 24Q2 期末共计 1423 家，省内/省外分别 779/644 家，期间净增加 33 家。分区域看，省内/省外市场实现营收 9.16/4.65 亿元，同比+22.79%/+15.10%。 24Q2 公司毛利率和净利率分别为 71.15%和 31.95%，分别同比提升 0.58pct 和 2.23pct。税金率同比降低 0.56pct，销售费用率同比减少 1.99pct，管理费用率同比减少 0.60pct。截至 24Q2 合同负债 4.62 亿元，环比减少 0.43 亿元。 投资建议方面，预计 24 - 26 年公司营业收入为 82.2/99.1/116.9 亿元，同比增速为 22.3%/20.5%/18.0%，归母净利润为 29.2/36.5/44.3 亿元，同比增速为 27.7%/25.0%/21.2%，维持“增持”评级。但存在省内竞争加剧、省外增速放缓、洞藏系列开拓进展不及预期等风险。