轻工造纸行业周报：美国电子烟合规市场扩容再迎重要催化 宠食电商7月表现较优

　　行业观点更新：
　　家居：内销方面，根据国金数字LAB 统计，7 月家居卖场客流量环比仍有下降，Q3 家居行业景气度目前仍较弱，然而在多数家居企业下半年基数相对有所降低的情况下，下半年业绩端或较难出现加速下滑状态，整体来看，目前阶段已无需过度悲观。外销方面，7 月家具及其零件出口金额同比-5.5%，由补库带来的出口景气度虽整体有所降低，但考虑海外跨境电商平台仍快速发展叠加后续美国降息预期，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
　　新型烟草：海外市场方面，根据CSP 报道，近日美国FDA 宣布与财政部合作，提出一项关于电子烟进口的新规提案，该提案要求所有进口到美国的电子烟产品均需要进口商在美国海关与边境保护局的系统中提交由FDA 签发的追踪编号（此编号是FDA 在收到新烟草产品营销申请后分配），该提案虽然目前仍处于公众意见征求阶段，但已进一步表明美国对于非法产品的监管正趋严，并且方式逐步多元化。延续此前观点，美国对电子烟行业监管将越发科学，并逐步有效，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
　　造纸包装：下游需求疲软文化纸价格回落，优先关注优质格局型纸种4Q 盈利弹性释放+高分红。国内外纸浆产能投放陆续投放(Suzano255 万吨阔叶浆/联盛广西166 万吨产能已于7 月下旬投放)，纸浆价格进入下行周期，Suzano 宣布7 月桉木浆报价650 美元/吨。供需关系较弱背景下，截至8 月15 日，双胶纸/白卡纸/生活纸价单位格较年内高点回落600/500/600 元，幅度-10.5%/-9%/-8.6%。短期关注9 月起文化纸类秋季招标催化价格企稳，预计3Q 造纸企业用浆成本从高位稳步下行，4Q 部分优秀格局的特纸盈利弹性有望显现，同时重点关注成熟纸企高分红。AI 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，3C 电子包装产业链龙头有望充分受益。
　　轻工消费宠物出海：宠食行业7 月线上GMV+15%，24H1 国内跨境电商+10.5%，关注名创优品Chiikawa 联名上新。
　　1）宠物：7 月宠食线上销售表现亮眼，根据久谦，主流电商平台GMV+15%，抖音平台引领成长（+73%），麦富迪居品牌首位。2）根据亚马逊跨境电商白皮书数据，24H1 中国跨境电商规模同比+10.5%，增速高于外贸整体4.4pct。
　　海外零售电商规模大（首度突破3 万亿美元）、渗透率低（12.5%），持续看好品牌型卖家和基础设施类“卖水人”的成长性。3）名创优品联名Chiikawa 上新，前期备受欢迎的Chiikawa 名创联名系列出新升级，推出新角色Kurimanju、Rakko，丰富产品类型（公仔/购物袋/水杯/挂件等），国内同店借助IP 零售转型积极进行品类调整不断优化。百亚24H1 中报超预期，电商/线下外围共同发力彰显稀缺成长，营收同比+176.0%/+65.6%。
　　投资建议
　　家居：推荐索菲亚（橱柜短板逐渐弥补，大家居战略顺利推进，业绩韧性相对较强，估值底部已现）、顾家家居（总裁增持展现发展信心，公司中长期竞争力持续夯实，估值底部已现）? 造纸包装：推荐裕同科技（（AI 换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报）
　　跨境出海：推荐恒林股份（第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期，24PE 仅10x）、名创优品（海外加速出海开店，性价比IP 产品战略下盈利能力超预期）。
　　风险因素
　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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