上市险企24年7月经营数据点评：寿险保费增长提速 非车带动财险保费增速回升

　　事件：上市险企公布2024 年1-7 月保费收入情况。
　　人身险：7 月上市险企寿险保费增速回升预计主因23 年新单累积的续期推动。①累计保费同比增速改善：平安(+6.3%)＞国寿(+4.4%)＞人保(+3.5%)＞太保(-2.6%)＞新华(-6.4%)；②单月保费增速分化：人保(+22.9%) ＞ 平安(+17.2%) ＞ 新华(+11.3%) ＞ 国寿(+8.3%) ＞ 太保(-12.8%)，太保单月保费下滑预计主因公司主动调整业务结构；③人保续期保费增速稳定：人保寿险/健康险续期保费1-7 月累计增速+24.9%（前值+24.5%）/+10.5%(前值+10.4%)；期缴保费增速回暖：人保寿险/健康险首年期交保费7 月单月分别yoy+17.5%/-2.7%，前值分别为-35.0%/-31.7%，单月保费增速回暖预计主因银保渠道逐步复苏以及23 年新单累积的续期推动。4 月以来进入高基数时段，7 月后基数将持续降低，随银行存款利率持续下行以及银行销售回暖，保费或将维持正增长。
　　保险产品持续满足居民挪储需求，2H24 保费与价值增长有望提速。储蓄型产品方面，4 月以来部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，7 月各大行下调5 年期存款利率至1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。近期金融监管总局发文提及下调预定利率，自9/1 起，新备案普通型保险产品预定利率上限为2.5%；10/1 起，新备案分红型保险产品预定利率上限为2.0%；新备案万能型保险产品预定利率上限为1.5%。
　　短期内3.0%预定利率产品有望再迎销量提升。保障型产品方面，2024 年末全国所有统筹地区将全部开展DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。24 年全年依旧有望延续双位数增长。
　　财险行业保费增速回升，预计因非车险业务基数影响。①累计保费收入增速回升：太保(+7.5%)＞众安(+6.1%)＞平安(+4.4%)＞人保(+4.0%)；单月保费收入：人保(+7.6%)＞平安(+6.6%)＞太保(+6.0%)＞众安(-4.8%)，众安在线近期主动压降消金业务增速回落。②车险增速提升预计主因承保节奏调整。人保车险1-7 月累计保费同比增速为+2.7%(前值+2.5%)，增速因承保节奏调整维持稳健增长回升。7 月新车销量增速略微下滑(1-7 月新车销量同比+4.4%，前值+6.1%；7 月单月环比-5.2%，前值-2.7%)，随消费回暖、新能源汽车渗透率提升叠加24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因同期低基数等影响回升。人保非车险保费1-7 月累计/7 月单月yoy+5.2%（前值+4.6%）/+17.4%（前值+9.2%），增速回升主因责任险（单月yoy+291.7%，前值+3.2%）政策调整影响带来的低基数、意健险（单月yoy+17.5%，前值+12.0%）等增速大幅改善回升。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至8/17 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.52x/0.50x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：稳经济政策有望陆续出台，权益和利率改善预期增强，2Q24-4Q24 险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，预定利率下行有望持续降低负债端成本，刺激现有预定利率产品需求，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长。寿险：强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保，以及业绩快速增长的众安在线。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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