轨交设备Ⅱ：动车组高级修二次招标超预期 持续看好铁路装备维保周期

　　投资要点
　　2024 年动车组高级修二次招标启动，合计473 组，五级修占比高达64%根据国铁采购平台8 月15 日发布招标公告，2024 年第二批动车组高级修招标启动，合计472.6 组，包含三级修24 组、四级修146.6 组、五级修302 组，五级修占比高达64%，总量较第一次增长了31%，五级修占比也有提升（2024 年1 月第一次高级修招标360.6 组，包括三级修32 组、四级修121.6 组、五级修207 组，五级修占57%）。
　　动车组高级修放量，持续看好铁路装备维保市场2010-2014 年年均新增动车组数量较2007-2009 年翻倍增长。根据国铁集团历年统计，我国2007-2009 年年均新增动车95 组，2010 年开始达到195 组，2010-2014 年年均新增为180 组。预计2010 年新增的动车22 年开始进入五级修，部分检修工作延至23 年。23 年开始，动车组维保后市场进入上升期，2022、2023 年高级修公开招标总量分别为198 组、290 组，五级修占比分别为7.6%、37.2%，总量和五级修占比均大幅提升。
　　订单端：截至目前，中国中车2024 年公告的2 次高级修合同金额合计为284.6 亿元，较去年公告金额已增长99%。中国中车于2024 年3 月、7 月公告签订高级修合同，分别为147.8 亿元、136.8 亿元，2023 年公告高级修合同总额为142.8 亿元（23 年1 月和10 月分别公告高级修合同金额为70.1、72.7 亿元）。高级修订单放量高增，全年有望超预期。
　　铁路固定资产投资稳步增长，2024 年1-7 月达4102 亿元，同比增长10.5%2023 年全国铁路固定资产投资总额同比增长7.5%。2024 年1 至7 月，全国铁路完成固定资产投资4102 亿元，同比增长10.5%。截至2023 年，全国铁路营业里程为15.9 万公里，其中高铁4.5 万公里，国铁集团2024 年计划投产新线1000 公里以上。根据中国经营报信息，2024 年实际建设速度远高于预计速度，至今年年底，全国铁路新建里程将接近2000 公里。上半年累计新开通线路已达979.6 公里。
　　客流屡创历史新高，动车组新造需求景气持续2024 年国家铁路计划完成旅客发送量38.55 亿人次，同比增长4.7%。2024 年1-7月，全国铁路发送旅客25.2 亿人次，同比增长15.7%，旅客周转量9454.5 亿人公里，同比增长10.6%，均创同期历史新高。暑运启动至8 月12 日，全国铁路累计发送旅客6.05 亿人次，同比增长6.1%。铁路客流量屡创新高，动车组需求良好，2024 年动车组首次招标达165 组超过2023 年全年，我们预计全年招标数量保持快速增长，或将接近200 组。
　　铁路行业落实新一轮大规模设备更新，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰根据国铁集团2 月28 日信息，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据国铁集团2023 年统计公报，全国铁路机车拥有量为2.24 万台，其中内燃机车0.78 万台，占34.7%。2023 年，国家铁路货运总发送量完成39.11 亿吨，同比增长0.2%，2024 年，国家铁路计划完成货物发送量39.3 亿吨，同比增长0.5%。货运量稳中有升，机车需求稳定，老旧内燃机车替换需求有望稳步释放。
　　投资建议：推荐轨交整车龙头中国中车、LKJ 列控龙头思维列控，看好牵引变流系统龙头时代电气、轨交控制系统龙头中国通号等。
　　风险提示：基建投资低于预期；机车替换节奏低于预期；动车组招标低于预期；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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