煤炭开采行业周报：电厂继续去库存；高度重视低位煤炭股

　　投资要点:
　　动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，供应端弹性仍然偏小，日耗延续高位，本周下游电厂延续去库状态，最新沿海8 省及内地17 省煤炭库存可用天数分别降至14.2 天、21.5 天，周环比分别下降0.2 天、1 天。近期海外高热值煤受到天然气价格上升等因素影响，表现较强，可能是近期产业链亮点。焦煤产业链方面，本周焦煤、焦炭价格有所回落，焦企利润继续收窄，部分焦企有检修，供应小幅缩减，钢厂铁水产量也有所回落，焦炭价格依然有一定压力。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1 业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。
　　动力煤一周小结：产地方面，大部分煤矿生产正常，供应整体平稳，主产地少数煤矿因井下工作面原因，停产或复产，产能利用率小幅变动，截至8 月14 日，三西地区产能利用率为86.9%，周环比上升0.24pct，三西地区周度产量为1173 万吨，周环比上升3 万吨。需求方面：本周沿海八省电厂、内地17 省电厂日耗环比分别下降、上升，截至8 月15 日，沿海八省电厂日耗为243.3 万吨，周环比下降3.2 万吨；截至8 月16 日，内地17 省电厂日耗为398.9 万吨，周环比上升9.3 万吨。港口方面：本周港口市场延续偏弱趋势，价格持续下跌，发运倒挂程度加深，截至8 月16 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现835 元/吨，周环比下降9 元/吨。铁路发运水平低位徘徊，下游需求持续低迷，港口船舶数量偏少，北方港口库存环比小幅上升，截至8 月16 日，环渤海九港库存为2490.5 万吨，周环比上升1.2 万吨，截至8 月12 日，南方主流港口库存为3801.4万吨，周环比下降38.7 万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，夏季旺季背景下电厂依然维持高日耗，本周下游电厂库存延续去化，市场有支撑有较强安全边际。未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、上游供应情况、水电发　　力情况以及进口波动情况等。
　　焦煤一周小结：产地方面，产地部分区域煤矿产量有所提升，其余多数开工相对稳定。需求方面，钢材价格震荡下跌，钢厂普遍亏损，陆续开始减产检修，焦炭再次落实新一轮降价，焦企对高价煤抵触情绪较强，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。截至8月15 日，峰景矿硬焦煤价格为219.6 美元/吨，周环比下降9.6 美元/吨，约折合国内到岸价为1911 元/吨，而截至8 月16 日京唐港主焦煤价格大约在1840 元/吨。外蒙古方面，本周通关量减少，截至8月15 日，甘其毛都口岸平均通关量为1007 车（七日平均值），周环比下降40 车。整体来看，近期供给端变动较小，但随着本周焦炭再次落实一轮降价，已累积完成四轮提降，对原料煤价格形成压制。
　　而当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，刚需采购支撑仍较强，预计国内焦煤价格短期内下跌有限。但当前钢材依旧疲弱，对需求形成一定压制，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。
　　焦炭一周小结：供应方面，本周焦煤、焦炭价格有所下移，焦煤让利下多数焦企仍保持开工，部分焦企在亏损和需求承压的双重压力下，开工稍有下移，焦企入炉成本下移，但焦企利润有所收窄，部分焦企有检修，供应小幅缩减。下游需求方面，钢厂亏损状态无明显好转，钢价持续下跌，陆续开始减产检修。综合来看，下游钢厂铁水产量连续下滑，焦炭价格依然有压力，但焦炭整体库存较低，供需矛盾并不尖锐，预计焦炭价格回调有限，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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