美棉：产量调减引质疑 棉价反弹待驱动

【棉花：USDA 报告数据调整幅度过大，棉价反弹需更多驱动】 供应端，新年度全区棉花产量预期调减，主要降幅来自美国，市场对此幅度调减存疑。2024/25 年度全球棉花产量预期值为 2561.2 万吨，环比降 55.6 万吨，降幅 2.1%，美棉产量预计值为 328.9 万吨，环比下调 41.2 万吨，因美棉种植面积大幅减少及单产略降，不过本次 USDA 调整幅度过大，后续或再调增。疆棉增产预期不变，天气无明显扰动。 需求端，国内纺织品及服装零售额同比降幅扩大，7 月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额 936 亿元，同比降 5.2%。但短纤布开机负荷有止跌回暖迹象，对“金九银十”传统需求旺季不必过分悲观。 进出口方面，美棉新年度签约当周值环比增加，进口棉价格指数低位震荡。截至 8 月 8 日，2024/25 年度美国陆地棉出口净销售当周值为 25162 吨，周环比增 18290 吨；出口装运当周值 29772 吨，周环比增 24878 吨。 库存端，国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性。截止 7 月末，我国棉花商业库存为 277.82 万吨，环比降 49.53 万吨。纺企原材料及产成品库存均环比下降，织厂原材料及产成品库存仍在累积。 国际市场，宏观扰动持续，USDA 报告大幅调整，美国数据公布，PPI 与 CPI 低于预期，零售数据好于预期，衰退预期降温。基本面看，新年度全球棉花供需格局相对宽松但供需差缩小，美棉产量调减幅度过大引质疑，预计未来或再调增，美棉价格底部有支撑但上行动力不足，短期区间震荡。 国内市场，短期郑棉驱动有限，变局需时。棉花商业库存去库平滑，新棉增产预期抑制棉价。临近传统旺季，短纤布开机负荷回暖，但终端数据较弱，库存仍未完全走出被动累库阶段，棉价支撑弱但下方空间有限，反弹难度大。 关注：宏观、天气、需求。