通信周跟踪：积极因素正在累积 建议关注AI算力估值修复

　　投资要点
　　行业动向：
　　鸿海集团法说会表示GB200 机柜Q4 将如期出货，下半年AI 服务器需求景气度再提升。鸿海预计GB200 将于今年Q4 开始小批量出货，明年Q1 放量。在上半年，AI 服务器占鸿海整体服务器比重已达到43%，公司认为目前AI 服务器需求力道强劲，AI 服务器营收逐季增长展望不变，若GB200 机柜按照进度Q4 出货，AI服务器表现还有可能超预期。市场此前对于GB200 因芯片设计后道问题导致的出货延迟表示担心，我们认为从产业链跟踪来看，GB200 出货进程并不会明显放缓，出货节奏的短暂变化也不会对产业链公司今年业绩造成显著影响；而另一方面我们看到英伟达H 系列GPU 需求强劲，甚至近期有加单现象。我们建议积极关注工业富联、紫光股份、浪潮信息、沪电股份、胜宏科技等英伟达服务器供应链核心公司。
　　Lumentum、Corherent 最新季报显示数通光模块订单新高，对下半年和2025年展望乐观。Lumentum 在Q2 实现了创纪录的EML 出货量，并且在今年晚些时候将出货200G EML，公司预计2025、2026EML 出货量将持续强劲。关于市场担心的光芯片短缺问题，Lumentum 表示正在持续增加产能，Q2 已投资4300 万美元用于fab 扩产，新增产能将陆续投入使用。关于光模块，Lumentum 在收购Cloudlight 之后持续增加在泰国的产能建设，光模块将成为公司到2025 年每季度超5 亿美金收入目标的重要驱动力。corherent 表示Q2 数通营收环比增长16%、同比增长58%，800G数通收入环比强劲增长，未来几个季度积压订单也在增加。此外公司已经送样了1.6T光模块，并预计在2025 年开始逐步生产。海外光通信巨头季报指引乐观，我们认为国内光模块龙头厂商受市场影响短期存在低估，建议持续关注中报和英伟达季报后估值的修复。
　　阿里、腾讯季报显示上半年capex 高增长，国内数据中心产业链受益。我们对阿里、腾讯的capex 追踪显示，上半年两家公司实现capex 463 亿元，同比大幅增长147%。目前国内chatbot 类应用用户数量持续增长，阿里、腾讯、字节、百度等传统互联网大厂AI copilot 对传统产品的渗透也逐渐提升，国内算力短期存在比较显著的供不应求现象。国内互联网行业正经历自2020 年线上经济爆发以来最高的一轮投资热潮，我们认为服务器、光模块、光纤跳线、IDC 领域均会受益，产业链公司将逐渐反映相关业绩弹性。
　　市场整体：本周（2024.08.12-2024.08.16）市场涨跌不一，申万通信指数涨2.42%，上证综指涨0.60%，沪深300 涨0.42%，科创板指数跌0.05%，创业板指数跌0.26%，深圳成指跌0.52%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+6.4%）、连接器（+4.8%）、控制器（+3.1%）。从个股情况看，意华股份、美格智能、高澜股份、贝仕达克、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为9.55%、9.31%、7.74%、6.77%、6.60%。
　　长飞光纤、中国卫通、中国卫星、永贵电器、海格通信跌幅居前，跌幅分别为-6.00%、-4.87%、-4.32%、-3.35%、-3.32%。
　　风险提示：
　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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