打造“城燃+新能源”双成长曲线，港华智慧能源(01083)潜力加速释放

业绩密集披露季，多家燃气企业已率先披露业绩盈喜。如同野火尽处又生春草，天然气顺价机制的顺利推行正为燃气板块带来一片欣欣向荣之机。

身处公用事业领域，燃气板块普遍具备业绩稳健、现金流强劲及高分红的特征，2023年更有不少企业现金分红比例超七成。而今，在市场高股息投资策略盛行的当下，燃气板块相关龙头个股已具备相当的投资价值。

扎根于城燃这一稳健基本盘，港华智慧能源(600869)(01083)近年来积极探索能源产业新兴应用，前瞻性布局光伏、储能等新能源，已逐步形成“城燃+再生能源”两大成长曲线。

值此低碳经济概念热度居高不下之际，港华智慧能源后市有多少估值抬升空间，值得投资者关注。

天然气需求复苏 带动盈利能力向上修复

2024年上半年，我国经济延续恢复向好态势，叠加天然气价格同比下行，天然气需求重回快速增长轨道，上半年国内天然气消费量同比增长10.1%。根据《中国天然气发展报告(2024)》，预计2024年全国天然气消费量为4,200亿-4,250亿立方米，全年同比增长6.5%-7.7%;天然气产量2,460亿立方米，增产持续超过100亿立方米。

在天然气价格大幅波动的背景下，天然气上下游价格联动机制有序推进，助推燃气企业盈利能力快速改善。

2024年上半年，港华智慧能源延续2023年以来的良好发展势头，录得105.01亿港元的营收，同比增长6%;业务核心利润录得7.07亿港元，同比增长57.5%(以人民币计算，上升63.3%);扣除非经营性损益后，公司股东应占溢利为7.43亿港币。

具体到细分业务板块，上半年城燃售气量为87.41亿立方米，同比增长6%;城市燃气平均价差人民币0.56元/立方米，较2023年上半年增加人民币0.02元/立方米;新增3个城燃项目，累计项目达190个，燃气客户新增45万户至1,722万户。

上半年，可再生能源业务块期内取得118个新项目，已累计签约3.3吉瓦，并网 2.1吉瓦;电力交易业务增长显著，较上年同期增长约7倍，超过32亿度;分布式光伏业务在去年已实现盈利的基础上，今年上半年利润继续大幅攀升。

自香港中华煤气以“港华燃气”为品牌在内地发展燃气业务以来，公司深耕内地公用事业领域30年，已成为内地最具规模的城市燃气集团之一，龙头优势稳固。

聚焦燃气主业，港华持续探索产业链上下游细分领域，打造更多增长曲线。

为满足辖区内城镇燃气的季节性调峰保供需求，公司的气源供应链业务依托与国家管网和“三桶油”的深度互联互通，积极推动天然气资源的灵活利用和统筹调度，在优化成本控制的同时实现规模效应。

2024年6月，港华旗下四川威远页岩气资源就地转化首个项目、全国规划最大城镇燃气应急调峰项目正式投产运行。该项目定位于集LNG储备调峰、应急液化、贸易输配等多元业务于一身的能源业务平台，项目分两期建设，全部建成投运后预计每年将可消纳页岩气3亿立方米，实现年产值约17亿元。

基于多年积累的深厚客户资源，“燃气+”能源服务则一方面借力大规模设备更新，化存量客户为能源客户;一方面聚焦公共建筑，探索轻资产能源托管路线。2024年上半年，“燃气+”业务能源销量增长24%至5.1亿kWh，毛利上升17%至4,800万人民币。

6月，由港华集团自主规划、建设的首个区域能源站项目苏相合作区能源中心正式投运，成为港华公共建筑能源托管的又一典型范例。针对文体中心的用能需求，苏相合作区能源中心定制了个性化供能解决方案，利用源网荷储群控技术、智慧能控平台管理运营，综合能效比达5.0以上，远高于行业标准。相比用户自建空调系统，项目每年可节约标煤1,008吨，综合节能率达26%以上。

展望未来，国际燃气联盟(IGU)数据显示，中国天然气的消费峰值预计出现在2040年，天然气使用量将增加至约7000亿方，复合年均增长率约3.5%。

作为基本面稳健的综合性龙头，港华智慧能源有望在行业高景气度的加持下，进一步加速可持续有质成长。

可再生能源业务全面开花 多能互补战略亮点纷呈

近年来，港华不断深化“城燃业务+再生能源业务”双轮驱动的成长战略，已成长为拥有可再生能源、延伸业务、生物质燃料、绿色甲醇、氢能等多元化业务的大型综合能源服务提供商。

光伏业务盈利进入快速增长轨道，主要得益于发电业务增长迅猛，上半年录得1.81亿人民币;光伏服务如AuM、开发、EPC和运维服务等贡献盈利1,400万元人民币，呈现高速增长态势。

根据规划，港华能源工商业分布式光伏业务仍将高速扩张，预计截至2024年年末累计并网容量将达到2.3GW，业务规模持续领跑同业。

于能碳服务板块，上半年该板块收入增长300%至2,800万元人民币，售电工业客户数猛增至近1千户，售电量达到32亿kWh。随着“光伏+售电+储能”的微网(EaaS)业务扎实推进，下半年蓄势待发态势确立。

但不可忽视的是，随着近年来全球新能源装机量持续高增，电力系统的消纳压力也随之显现，部分地区的弃风弃光率居高不下。据全国新能源(600617)消纳监测预警中心，2024年4月，全国风电和光伏的利用率分别为96.1%和97.1%，西藏、甘肃、青海、蒙西、新疆、辽宁等地的弃风和弃光率皆超过了5%。

对此，中信证券(600030)指出，想要缓解新能源消纳压力，除供需关系的平衡外，还需强化电力系统的稳定性和灵活性，这需要“源网荷储”四大环节各主体的协同配合。因此，建设具备“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”基本特征的新型电力系统的重要性正日益提升。

依托数量庞大的优质工商业客户资源与光伏、储能、充电站等丰富可调节负荷资源，港华智慧能源已在充换电、碳交易、绿电交易等多种能碳和ESG服务领域广泛布局，持续强化“能源互联网聚合服务商”的领先定位。

今年4月，港华旗下深圳首个工业EaaS示范项目已正式并网，项目融合了光伏、储能、能量路由器、微网星(微网能量管理系统)、虚拟电厂等多种前沿技术和创新业务模式，表明公司“光伏+售电+储能”的微网(EaaS)业务正扎实推进。

作为全国零碳智慧园区的“样板间”，港华旗下的江苏泰州海陵零碳智慧园区聚合分布式光伏、能碳监测、碳交易、绿电交易、双碳规划等服务，为当地提供一站式全流程能碳解决方案。上半年，公司已落实发展128个零碳智慧园区。

此外，港华积极打通从技术研发到落地应用的环节，与各方合作共建，全方位赋能产业链生态。近年来，港华能源与清华大学合作研发虚拟电厂核心技术，包括负荷预测、最优调度等，并与腾讯共同开发了具有强大物联和数据管理能力的数智化能源生态平台——Tera Planet(碳汭星云);

今年7月，港华与易池新能(Luquos Energy)合作的首个应用硫基液流电池储能系统的充电站配储示范项目正式启动并网运行，标志着长时储能技术落地产业应用场景取得积极进展;

自2021年起，港华已连续三年举办TERA-Award智慧能源创新大赛，目前该赛事已升级为集合应用场景、投资和奖金于一体的全球化零碳科技加速平台，吸引了来自全球59个国家和地区近1,000个零碳科技创新项目参与，并孵化出如Luquos Energy和创冷科技等众多优秀创业企业。

通过可再生能源业务培育第二成长曲线，多元化业务不仅能够进一步增强抗风险能力，也为未来发展前景带来了更多潜在可能，打开业绩增长天花板。

长期来看，当前我国能源结构中天然气占比仍远低于世界平均水平，在政策的积极推动下，天然气长期替代空间广阔。作为稳健性和成长性兼备的综合能源龙头，港华智慧能源的可再生能源业务值得期待，预期后续燃气、光伏、储能等多领域协同发力将持续放大公司业绩弹性，进入戴维斯双击的黄金周期。