燕京啤酒：1H24业绩亮眼 有望持续高增

【燕京啤酒(000729)2024 年中报披露，业绩表现亮眼】 燕京啤酒 2024 年中报显示，1H24 实现营收 80.5 亿元，同比增长 5.5%，归母及扣非归母净利润分别为 7.6 亿元、7.4 亿元，同比增长 47.5%、69.1%。其中 2Q24 营收 44.6 亿元，同比增 8.8%，归母及扣非归母净利润为 6.6 亿元、6.4 亿元，同比分别增长 45.9%、67.3%。 分业务看，1H24 啤酒、其他业务分别实现营收 73.9 亿元、6.6 亿元，同比增 4.6%、16.8%。U8 等大单品带动下，啤酒销量、吨价分别同比增 0.6%、4.0%至 230.5 万千升、3205 元，销量优于行业，吨价增幅亮眼。 分档次看，1H24 中高档、低档啤酒产品营收分别同比增 10.6%、-6.4%至 50.6 亿元、23.2 亿元，产品结构持续升级。 分区域看，1H24 华北、华南、华东、华中、西北区域分别实现营收 45.9 亿元、18.3 亿元、7.5 亿元、5.5 亿元、3.4 亿元，同比增 10.9%、-4.7%、21.4%、-8.4%、-5.5%，营收增长来自华北、华东。 供给侧改革推进，成本端 1H24 啤酒吨成本同比降 1.1%至 1774 元，啤酒业务毛利率同比大幅提升 2.9 个百分点至 44.7%，但受其他业务影响，整体毛利率同比增 1.8 个百分点至 43.4%。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化。1H24 可变成本、员工薪酬、折旧摊销占营收比例下降，降本增效成果显现。盈利能力上，1H24 销售净利润率同比增 2.9 个百分点至 10.8%，扣除少数股东损益后归母净利率同比增 2.7 个百分点至 9.4%。 短期看，公司 2024 年全年归母利润有望高增。长期看，公司营收端量、价有望延续增长，盈利水平有提升空间。预计 24 - 26 年 EPS 为 0.38、0.52、0.63 元/股，对应 24 - 26 年 PE 为 25.9、19.1、15.5 倍，维持买入评级。但需注意改革进度、大单品拓展、食品安全事件、原材料价格波动等风险。