德赛西威(002920)：上半年业绩符合预期 智能驾驶业务持续快速增长

公司发布2024 半年报，业绩持续向上突破
2024 年上半年，公司实现营业收入116.92 亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润8.38 亿元，同比增长38.11%；单季度看，公司2024Q2 实现营业收入60.45亿元，同比增长27.50%，实现归母净利润4.54 亿元，同比增长64.05%。公司深度受益于汽车智能化潮流，业绩持续向上突破符合预期，基于此，我们维持公司2024-2026 年业绩预测，预计2024-2026 年公司归母净利润22.08/30.06/37.34 亿元，对应EPS 分别为1.24/1.63/2.07 元/股，对应当前股价的PE 分别为22.2/16.3/13.1 倍，维持“买入”评级。
智能驾驶业务持续快速增长，Q2 毛利率逐渐修复报告期内公司智能座舱、智能驾驶、智能网联业务分别实现营收79.65/26.67/10.60亿元，同比增长27.43%/45.05%/66.90%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为20.33%/7.24%，同比变动-0.32pct/+0.30pct，其中2024Q2 毛利率为21.25%，同环比变动+0.96pct/+1.91pct；分业务看，2024H1 智能座舱/智能驾驶毛利率分别同比变动-0.02pct/+1.93pct，智驾业务毛利率提升预计受益于新客户高阶智驾产品放量带来高毛利产品占比增加。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.09%/1.87%/8.98%/0.76%，同比-0.40pct/-0.42pct/-1.18pct/+0.45pct，费用管控能力增强，整体期间费用率同比变动-1.55pct。
新产品业务持续拓展，加速推进国际化步伐，智能汽车龙头坚定向前公司三大业务持续发力，为汽车智能化赋能。智能驾驶方面，公司高算力智驾域控持续获取长城等主流客户新订单，并新获丰田、上汽通用等海外、合资客户定点；轻量级智驾域控新获奇瑞、一汽红旗等客户定点；此外公司与长线智能以及昊铂共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台加速落地。智能座舱方面，公司车身域控制器产品已落地量产，HUD 产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。公司持续开拓海外市场，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动，国际市场持续开拓，迈向全球打开成长空间。
风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。
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