豪迈科技(002595)：轮胎模具增长提速 机床盈利显著改善

　　核心观点
　　公司发布2024 年中报，归母净利润同比增长23.93%，高于营收16.97 的增速，主要得益于：①产品结构优化，毛利率最高的轮胎模具增长提速，占比提升4.02pct；②原材料价格降低；③人员效率持续提升。
　　豪迈科技能够提供从毛坯到成品的整体解决方案，具备一体化优势。展望下半年，轮胎模具业务海外工厂及海外订单持续推进，大型零部件业务中燃气轮机占比提升带来毛利率改善，机床业务持续成为新的增长极。
　　事件
　　公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收41.38 亿元，同比增长16.97%，归母净利润9.60 亿元，同比增长23.93%。单Q2 来看，实现营收23.72 亿元，同比增长25.36%，归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%。
　　简评
　　轮胎模具增长提速，机床盈利显著改善
　　轮胎模具业务提速，国内占比提升导致毛利率略降属正常波动。
　　2024 年上半年，在轮胎行业整体趋势向好的背景下，众多轮胎企业积极投资扩产，转型升级，模具行业迎来较大幅度的增长。得益于行业景气和公司不断提高的竞争能力，2024H1，公司轮胎模具业务实现营业收入22.16 亿元，同比增长19.52%，高于2023全年15.76%的增速；毛利率41.59%，同比降低1.21pct，主要由于毛利率较低的内销增速快于外销，整体毛利率略有下降，属正常波动。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023 年10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024 年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。
　　得益于燃气轮机占比提升，大型零部件业务毛利率持续改善。公司大型零部件机械产品下游包括风电、燃机、压铸机、注塑机、工程机械等领域，为客户提供从毛坯到加工的一站式服务。2024年上半年，公司大型零部件产品实现营业收入14.65 亿元，同比增长2.65%；毛利率24.48%，同比增长4.36pct，主要系燃气轮机市场需求持续向好，原材料价格降低及效率提升等。公司预测未　　来全球燃气轮机市场，国外燃机需求将继续呈稳定增长态势，国内燃机2025 年后需求会有所下滑但不会是断崖式，主要原因：①传统燃煤电厂改造升级，由传统煤碳动力向天然气动力转变，催生对燃气轮机的需求；②在双碳背景下，以新能源为主的新型电力系统调峰的需求激发气电增量；③数据中心与人工智能需求增长，增强对具有稳定性能的燃气轮机发电需求；④随着制氢、储氢、输氢等技术的成熟，未来将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。预测到2026 年，全球燃气轮机市场规模达283 亿美元。
　　机床持续翻倍以上增长，盈利能力有望改善。2024 年上半年，公司数控机床业务实现营业收入2.07 亿元，同比增长141.31%，继2023 全年111.76%的增速之后继续翻倍以上增长，我们预计随着规模效应及产品成熟度提升，该项业务毛利率有望改善。2022 年，公司自确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，2024 年4 月第十三届中国数控机床展览会(CCMT 2024)上，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4 款产品，产品谱系及竞争能力进一步加强。
　　在汇兑损益影响下净利率仍持续提升，增加年中分红展现共享发展收益决心汇兑损益干扰利润释放，整体净利率仍显著提升。2024H1 公司归母净利润9.60 亿元，同比增长23.93%，高于营收16.97%的增速，我们认为主要得益于以下几个原因：①产品结构优化：毛利率最高的汽车轮胎装备（轮胎模具为主）业务收入占比提升4.02pct，达52.01%，同时大型零部件业务中盈利能力更强的燃气轮机零部件收入占比提升；②机床业务毛利率大幅提升：2024H1 公司机床业务毛利率为25.16%，相较2023H1 的-8.69%大幅提升；③原材料价格降低：原材料价格有所下降，尤其是大型零部件板块受益较多；④人员效率持续提升：公司降本增效持续进行。此外，公司2024H1 其他收益为3597 万元，同比增加710.58%，主要系享受先进制造业增值税进项税额加计抵减税收优惠政策。汇率波动在2024 年上半年为公司带来了负面影响，产生汇兑损失366 万元，而上年同期汇兑收益为2711 万元。
　　增加年中分红展现共享发展收益决心。公司拟进行中期现金分红，每10 股派发现金红利3.75 元，合计金额约3亿元，为继2021 年之后再次年中分红，展现公司良好的经营情况和共享发展收益的决心。
　　盈利预测与投资建议
　　豪迈科技拥有自己的研发设计中心、铸造工厂、机械加工工厂，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，构筑了较强的竞争壁垒。展望下半年，公司轮胎模具业务海外工厂及海外订单持续推进，大型零部件业务中燃气轮机收入占比提升带来毛利率改善，机床业务持续成为新的增长极。
　　预计公司2024~2026 年实现归母净利润19.30、21.63、25.48 亿元，同比增速分别为19.73%、12.07%、17.78%，对应PE 分别为15、14、12 倍，考虑到公司轮胎模具业务较高的市场地位，以及机床业务的成长性，继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）汇率波动风险：多年来，公司一直致力于开拓海外市场，发展国外高端客户，公司出口销售收入占比较高。
　　我国人民币实行有管理的浮动汇率制度，汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险。此外，随着出口业务规模的不断增长，公司的外币资产也将随之增加，人民币对外币的汇率波动会给公司带来汇兑损益。
　　（2）市场竞争风险：作为中高档轮胎模具制造领域的优势企业，公司在技术水平、市场份额、产销规模等方面在行业内具有比较强的竞争优势，主导产品的年产销量均居行业前茅，保持了较高的市场份额，体现出较强的竞争能力。但是，如果公司不能及时在产能规模、技术研发、产品质量、效率成本等方面进一步增强实力，可能会削弱公司的竞争力，从而对公司业绩产生不利影响。
　　（3）原材料价格波动风险：公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等，近几年国内钢材、有色金属等价格都出现了不同幅度的波动，如果原材料价格上涨，可能降低公司的毛利率和净利率水平，给盈利能力带来不利影响。
　　从实际情况来看，公司努力通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制，并通过跟踪原材料市场波动，适时增加或减少储备，以满足公司生产经营的需要，从最大程度上降低原材料价格上涨对成本的不利影响。
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