王胜：A股大致进入历史级别低谷区域 分红和出海长期是重要方向

智通财经APP获悉，近期，申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜对下半年A股市场作出分析和展望。王胜表示，总体上可以确定的是，这个地方大致开始进入到一个真正意义上的中长期，甚至是历史级别的低谷区域。如果能看到中国国内利率上升，而全球以美国为代表的利率下降，那这样对整个资产或者说资金在全球的流向来说，对中国肯定是更为有利的。市场经过这三年的调整，很多东西已具备中长期投资价值。需要关注的是它们的逻辑是否出现，尤其是基本面逻辑是否出现正向变化。比如刚才提到的行业产能情况，有没有向更积极的方向发展。如果出现这些情况，相信很多股票，一些最优秀的龙头公司的股票，可能正在酝酿未来几年的大底。

王胜认为，分红和走出去长期来看依旧是很重要的方向，但也客观地说，下半年可能面临一些挑战......但就下半年而言，会非常关注一些最核心的、最优秀的中国龙头公司。如果接下来能够有一个相对比较好的外部环境，叠加国内相关产业政策的积极推进，如果下半年有行情，那么科技类股票向上的弹性还是有望再次发挥。此外，目前对高分红资产的中长期配置，已经成为了机构的必配品，从中长期来看，这类资产也值得看好。但下半年国内利率如果上行，一部分纯债类的高分红股票也会有阶段性波动。

具体来看，王胜指出，现在进入中长期历史级别的底部。

在2004、2005年的时候，很多投资者对市场的这种情绪比较悲观。这次不看数据，直接用平常生活当中的感受，大家情绪确实低迷。

那有一些机构和投资者方面观察到了这样一些迹象，但这些迹象往往意味着可能正在酝酿一个比较大的历史级别的底部，只是不知道这个时间会持续多久。

实话实说，这是第一个能感觉到这种迹象的方面;第二个就是从业人员在各个方面的关注度也比较高，对自己的职业生涯有很多自己的思考。

这一点和2004年、2005年的情况也有一点点相似。所以这其实对整个市场来说，也可能是一个逐渐进入底部区间的迹象。

当然，从很多量化指标来看，股票相较于债券来说，它提供的风险补偿肯定是处于一个较高的位置。这句话听起来可能有点学术派，但简单来说，就是股票相对于债券来说真的很便宜，这一点是确定的。

但不能说仅仅因为便宜，就盲目看多股票，这个逻辑不一定正确，对吧?但仅就这个指标维度来看，股票确实相较于债券处于一个比较便宜的状态。

从成交量角度来说，如果考虑到量化的存在，那确实这个成交量也收缩到了一定的规模。当然，与2014年上半年以及历史上一些经典的底部相比，理论上成交量还有压缩的空间，但并不清楚当时和现在的量化比例，这个数据是缺乏的。

因此，如果不考虑量化因素，从已知的信息来看，成交量似乎临近底部区间，但还没有达到最为低迷的极端情况，可能是这样。

但也有可能因为A股的总市值变大了，所以这个成交量与历史上的底部相比，它应该更低一些，这也是有可能的。

从成交量的角度来观察市场情绪。从整个企业的盈利状况来看，也认为很多企业业绩增长的速度，在2025年可能会迎来一定的回升，大家可能已经经历了好几个季度的业绩低位徘徊。

总体上，这与原先的判断保持一致，并没有像一些人之前期待的那样，无论是库存周期还是其他原因，业绩增速很快就回升。总体来说，是经历了一个底部徘徊的过程。

但是在这个徘徊期过去之后，在2025年确实存在一些行业竞争格局改善的条件，某些行业的业绩增速开始回升。而且这可能是A股中大家机构持仓较重、大家比较重视的一些行业。这些增速的回升，可能会对底部的形成产生决定性的帮助，这是需要去观察的。

所以确实慢慢观察到了越来越多底部区间的迹象。但是，离最低点是否已经到来，客观地说，不妨等一等，看看右侧的情况，特别是大部分可能主要是以零售客户为主，在平常的研究和信息资源上并不具备必然的优势。

因此，是否能够更加右侧一点，等到情况更确定时再出手，可能会更好一些。但总体上可以确定的是，这个地方大致开始进入到一个真正意义上的中长期，甚至是历史级别的低谷区域。

王胜判断，下半年有行情时，科技类股票弹性会起来。

如果后面美债能够在美联储的引导下出现一波上涨，也就是美债利率能够出现一波比较明显的下行，对于全球的风险资产来说，总体还是一个好消息。

因为这轮大概率美国还是一个预防式的降息，硬着陆的概率还是比较低的。所以，这种降息带来的实实在在的流动性方面的进一步改善，其实还是一个相对来说比较好的一个消息。

那对于港股市场，包括A股市场的一部分核心资产来说，可以回顾一下它们在2021年年初为什么见顶。

一个很重要的原因就是当时美元上升，美债收益率上升，开始了一个大的周期。所以，如果这种情况一旦反过来的话，总体是一个比较正面的、积极的一个影响因素，这肯定是这样一个影响因素。

第二个就是说，从整个市场来说，如果能有这样一个相对比较好的外部环境，那么国内这一块又有一些产业政策积极推进。

比如在科创板、科技等领域，积极推进一些并购重组，解决存量问题，又能够对增量部分有所贡献。

如果这些能够推进，在下半年有行情的时候，科技类股票的向上弹性还是会被再次发挥出来，这个还是值得关注的。这是科技类资产这一块。

在高分红这类资产的中长期配置价值，已经成为机构的一个必备品。所以中长期来看，这类资产还是非常看好的。

但也要客观地说，如果利率在下半年在国内这一块有一定的上行或波动，那可能对于纯债类的一部分高分红股票，阶段性也会有一定的波动。虽然还是战略性地看好这些资产，但要客观地做好一定的准备。

王胜表示，分红和走出去依然是长期重要方向，下半年最关注优秀中国龙头。

分红和走出去长期来看依旧是很重要的方向。但也客观地说，下半年可能面临一些挑战，无论是欧洲经济情况对走出去的影响，还是利率可能的潜在波动影响。当然可能已提前反映这些影响。

对这些资产，虽然这两类资产都是过去几年一直在推，但在这种情况下，很多东西可能面临与原来不同的环境，但从长期来看，依旧看好盈利稳定的资产。

但就下半年而言，会非常关注一些最核心的、最优秀的中国龙头公司。经过这几年调整后，估值合理，边际上基本面有没有改善迹象，包括前面提到的新能源汽车产能变化，内需龙头公司是否已调整到高分红，分红收益率是否已非常可观。是否已充分考虑了对未来周期性经济预期的影响。

如果这些都考虑充分了，这些股票其实是很有意思的。因为美联储降息是一个重要前提。对这类资产很关注。

第二类是科技中的一些龙头公司，是否会有并购行为，以提高上市公司质量，强化基本面，这可能也会对一些科技股票形成好弹性。所以在下半年一旦起来时，这块很值得高度关注。

当然，如果前面提到的利率能有明显的上升，这对现有保险公司的未来配置是有帮助的。所以到时要看是否相关行业也会受益，这可能也值得关注。

所以在权益这块，可能会有一些资产，会形成结构性机会。

此外，王胜还称，黄金值得长期配置。

另外在大宗商品方面，像黄金等资产，虽然阶段性调整已发生，但长期看，从大格局角度看，有些资产还是值得长期配置。

尽管长期复利回报率不一定有现在最优秀的权益资产好，但从配置分散投资角度看，它依旧值得关注。

但更愿意在下半年，在刚才的前提假设8下，即美联储降息，中国国内利率缓慢回升或有一定回升背景下，可能更多会聚焦中国国内的一些资产。因为即便投资美债，也得考虑汇率等其他复杂因素。

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