山东赫达(002810)：上半年业绩符合预期 新增产能持续释放

8 月19 日，山东赫达发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入9.35 亿元，同比上升24.63%，实现归母净利润1.24 亿元，同比下降21.02%，实现扣非净利润1.16 亿元，同比下降26.21%。
营收持续改善，新增产线产能利用率提高
新基地转固压力增大，主要产品价格触底。2024 年二季度实现营收5.00亿元，同比上升33.16%，环比上升14.81%，主要原因是新增产线产能利用率提高，销量大幅增加。实现归母净利润0.70 亿元，同比下降16.39%，环比上升31.19%。实现扣非净利润0.65 亿元，同比下降26.19%，环比上升27.18%，主要受到产品价格下降、固定资产转固等因素影响，此外，公司可转债及汇兑收益下降所致的财务费用增加也带来了一定的影响。尽管地产行业处于低迷状态，原材料价格下降、产品竞争加剧、建材级纤维素醚价格一路走低，公司仍实现了逆势增量，纤维素醚销量大幅增长。随着公司主营产品纤维素醚以及植物胶囊新增产能释放，预计下半年情况将有所好转。
海外市场扩张，聚焦主营业务发展
出售亏损子公司，加大国际市场开拓力度。5 月17 日，公司成立全资子公司山东赫达碳能科技有限公司，注册资本为5000 万元人民币。6月12 日，公司拟将持有的全资子公司烟台福川100%股权出售给潍坊科麦化工有限公司，截至目前，公司已不再持有福川化工股权。亏损子公司转让将有利于优化公司资产配置，降低管理成本，赫达碳能的设立，将对公司原有石墨化工设备业务板块的销售和供应链体系进行统筹管理，让公司更聚焦于主营业务发展，提高管理效率和管控能力。7 月17日，赫达集团宣布与全球化学品分销领导者IMCD 正式签署独家代理协议，IMCD 成为赫达集团Headcel 建材级纤维素醚在中东、东非和巴西三大战略市场的独家代理商。7 月26 日，赫达集团旗下合资公司SDHEAD USA 宣布与世界领先化学品原材料分销商Univar Solutions 正式签署独家代理协议，Univar Solutions 成为赫达集团Headcel 纤维素醚、赫尔希全系列胶囊产品在医药领域北美地区的独家代理商。公司多个战略合作将充分发挥各方优势，进一步推动赫达集团深耕全球市场。
新产能持续释放，扩大植物胶囊市场空间
公司多产品持续扩能，积极拓展销售区域。公司布局植物胶囊全系列产品，包括HPMC 植物胶 力。
投资建议
我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为3.10、4.17 、5.77 亿元（前值为3.10、4.18 、5.76 亿元），同比增速为40.6%、34.6%、38.5%。对应PE 分别为13、10、7 倍，维持“增持”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期;
(2)原材料价格大幅波动;
(3)相关政策变动风险;
(4)国际贸易风险。
囊、二代HPMC 胶囊、抗酸胶囊、不含二氧化钛胶囊。公司突破二代胶囊技术，报告期内已完成注册，成功获得国内药厂订单，将把握机会，进一步扩大植物胶囊市场空间，加强产品竞争
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