珠江啤酒：中报超预期 外拓仍存挑战

【珠江啤酒中报超预期，股价上扬】珠江啤酒2024 年上半年交出超预期中报。公司实现营业收入 29.86 亿元，同比增长 7.69%；归属于上市公司股东的净利润 5 亿元，同比增长 36.52%，营收和净利润均创近 10 年同期最高。二季度业绩增速与一季度相当，实现营业收入 18.78 亿元，同比增长 8.07%；实现归母净利润 3.79 亿元，同比增长 35.63%，连续两个季度净利润增幅超 35%。7 月 11 日中报业绩预告发布次日，珠江啤酒股价上扬，盘中一度涨停，收盘大涨 8%，之后股价呈震荡上升趋势。中报披露后，8 月 23 日股价小幅上扬 1.06%，报 8.57 元/股，总市值 190 亿元。自预告披露以来一个多月，股价累计上涨近 20%，总市值增加 30 亿元。利润端增速高于营收，原因在于成本下降及产品结构优化。上半年营业收入同比增长超 2 亿元，营业成本仅增加 939 万元，同比增长 0.62%。公司约 70%营业成本来自原材料，主要依赖进口大麦麦芽。2024 年 1-6 月中国大麦进口均价下降，6 月进一步降至 263.08 美元/吨。分析师指出，二季度原材料成本下行，公司吨营业成本下降。中高档产品占比提升拉动净利润。上半年高档啤酒产品销量同比增长 14.30%，营业收入同比增长 17.19%至 20.40 亿元。中档啤酒营收同比下滑 13.40%至 6.48 亿元，大众化啤酒营收同比增长 11.95%至 1.87 亿元。近三年高档啤酒收入增速超 15%，产品占比持续提升，中档啤酒收入下滑，大众化啤酒收入基本不变。珠江啤酒销售市场具区域性特征，去年超 95%营收来自华南地区，2024 年上半年这一比重为 93.19%。公司虽提出拓展战略，但效果欠佳。自 2023 年下半年多次扩产，如梅州子公司新增灌装线等。专家认为，珠江啤酒作为区域品牌外拓压力大，存在产能等不足及外部因素影响。

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