汽车及汽车零部件行业研究：整车财报坚挺 关注结构性机会

本周行业重要变化
　　1）锂电：8 月23 日，氢氧化锂报价7.40 万元/吨，较上周下降1.00%；碳酸锂报价7.55 万元/吨，较上周下降1.31%。
　　2）整车：8 月1-18 日，乘用车零售90.7 万辆，同/环比+8%/+16%，累计零售1247.4 万辆，同比+3%；电车零售49 万辆，同/环比+58%/+27%，累计零售547.8 万辆，同比+36%。
核心观点
　　整车：车企财报陆续发布，小米/小鹏毛利超预期吉利维持强势。1）小鹏汽车：24Q2 小鹏交付汽车30207 辆， Q2 营收81.1 亿元，同/环比+60.2%/+23.8%； Q2 毛利11.35 亿元；毛利率14.0%。大众合作项目带来毛利增益明显，Q3EEA 平台合作计入毛利提振确定，建议关注新车市场放量状态；2）小米汽车：Q2 小米交付27,307 台，汽车业务营收63.9 亿元，毛利9.80 亿，净亏损18 亿元。毛利率15.4%，超预期。得益于小米在供应链管控的强势和规模效应降本，产能瓶颈释放+第二款新车将上市，净利有望加入转正；3）吉利汽车：Q2 销量48 万辆；营收549.9 亿元，同/环比+38.6%/+5.1%；Q2 毛利90.7 亿，毛利率13.7%。剔除非经后公司Q2 归母净利15.7 亿元，单车净利0.33 万元。吉利作为昔日自主汽车龙头，技术储备和造爆款能力强，是市场最大的预期差，建议关注公司电动化扭亏及出海进展。
　　新车型：腾势Z9/Z9 GT 上市，预售价具有竞争力，关注比亚迪高端化超预期机会。此前市场对比亚迪高端化预期较弱，事实上，凭借着优秀的成本把控能力和供应链垂直整合能力，比亚迪在整车市场已足够强势，高端产品仅占比亚迪总销量的5%左右。我们认为，比亚迪高端化估值的催化剂就是爆款新车的推出。若Z9 等高端化车型销量超预期，则凭借其更高的毛利，在车型结构优化下，比亚迪毛利率有望进一步增强，形成利润超预期的局面，建议重点关注。
　　龙头公司：亿纬锂能、亿航智能等公司财报发布。1）亿纬锂能： 24H1 公司收入216.6 亿元，同比-6%，归母净利润21.4 亿元，同比-1%，扣非归母净利15.0 亿元，同比+19%。公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位，储能在手订单充沛，市占率稳步提升，海外、pack 比例有望逐步提升带来盈利改善，消费电池进入H2 旺季预计持续高景气，重点关注。2）亿航智能：交付高增，盈利改善。24H1 公司收入1.64 亿元，同比+408%，净利润-1.35 亿元，同比减亏2800 万；公司适航进展全球领先，有望24 年落地运营，EH216-S 交付量逐季度提升，盈利能力持续改善，现金流状况良好，预计公司未来几个季度内实现GAAP 口径的扭亏为盈，建议关注。
投资建议
　　我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2 有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。
本周行业重要事件
　　小米集团、吉利汽车、小鹏汽车、亿纬锂能、亿航智能发布24H1 业绩，比亚迪腾势Z9/Z9 开启预售，长城魏牌蓝山智驾版正式上市，2024 WAIC 在京正式召开。
风险提示
　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。
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