证券行业周报：11家券商中报：净利润同比-10% 投行经纪是下行主因

事件点评：截至8 月25 日，共11 家上市或新三板挂牌券商公布2024 年中报。
11 家券商营业总收入合计381 亿元，同比-7.7%；归母净利润合计123 亿元，同比-9.9%。
上述券商主营业务合计：1）经纪业务收入68 亿元（同比-9.7%），降幅高于行业交易量（上半年市场日均交易量8628 亿元，同比-8.5%）。2）投行业务收入14 亿元（同比-45.3%），降幅低于行业承销规模：IPO 承销规模325 亿元（同比-84.5%），企业债+公司债承销规模19045 亿元（同比-4.6%）。3）资管业务收入15 亿元（同比+29.4%）。截至24 年6 月末，券商私募资管规模达到5.8万亿元（同比+2.5%），固收类产品规模为4.8 万亿元（同比+0.2 万亿元），占比82.3%（同比+1.9pct），固收类产品成为目前券商私募资管规模整体抬升的核心驱动力。4）自营业务收入115 亿元（同比+3.2%），上半年A 股指数宽幅震荡，权益市场回落；债券市场由一季度的牛市转为震荡，10 年期国债收益率同比-49bp。5）信用业务收入26 亿元（同比-21%），降幅高于全市场两融规模（上半年市场日均两融余额 1.53 万亿元，同比-3.7%）。
2 家券商归母净利润上行，业绩变动原因：1）第一创业（同比+26.6%）：债券投资业务表现良好，自营收益同比+1.6 亿元/+40.2%，带动业绩增长；2）粤开证券（同比+39.4%）：去年同期业绩基数较低，自营收入同比+1 亿元带动业绩增长。
9 家券商归母净利润下行，部分业绩变动原因：1）东方财富（同比-4.0%）：受权益基金市场疲弱影响，代销收入下滑；2）湘财证券（同比-5.0%）：经纪、投行业务收入降幅高于行业；3）方正证券（同比-6.1%）：信用业务收入下滑，扩表带来利息支出大幅扩张；4）西部证券（同比-8.4%）：经纪、投行业务收入降幅高于行业；5）国信证券（同比-12.6%）：长短债利息支出大幅扩张致使利息净收入下滑；6）浙商证券（同比-13.9%）：债券市场总体走低，公司年化自营投资收益下滑1.5pct，金融投资规模下降；7）东吴证券（同比-16.1%）：
投行业务承压，同比-46%；8）国都证券（同比-19.4%）：轻资产及信用业务明显承压；9）国海证券（同比-63.4%）：金融投资规模下滑，自营收入减少。
总体而言，上半年二级市场波动较大，11 家券商的经纪、投行业务收入全部下滑，重资本业务表现分化，资管业务成为业务亮点。9 家券商资管业务收入增长，3 家券商的资管业务收入超过投行业务收入。除东方财富外（资管收入不及0.1 亿元，剔除），国信证券资管业务收入同比增幅最大，达到94.3%，上半年资管手续费净收入为3.95 亿元，超过投行手续费净收入3.94 亿元。
本周行情复盘：本周券商板块-2.07%，跑输大盘1.52pct。个股表现：中信+0.00%、华泰-0.56%、国君-0.70%、兴业-1.34%、东方-1.99%、广发-2.00%、中金-2.36%、国联-2.44%、东财-2.55%、方正-7.00%。当前券商板块PE TTM估值21.55 倍，居于近十年44.9%的估值点位，PB 估值1.11 倍，居于近十年0.98%的估值点位，估值持续居于历史低位。
本周行业热点：证监会发布《上市公司2023 年年度财务报告会计监管报告》。
总体而言，上市公司能够较好地执行企业会计准则和财务信息披露规则，但仍有部分上市公司在收入、长期股权投资与企业合并、金融工具、资产减值、所得税、非经常性损益等方面，存在会计处理或财务信息披露错误。针对上述问题，证监会下一步将继续做好以下工作：一是梳理审阅发现的上市公司问题线索，及时跟进并按规定进行后续监管处理。二是就监管工作中发现的典型问题，组织召开年度会计监管协调会，统一监管口径。三是密切跟踪市场热点难点会计处理问题，继续以案例解析等形式加强实践指导，提升资本市场执行企业会计准则和财务信息披露规则的一致性和有效性。
投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。
风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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