国防装备行业周报：国常会核准11台核电机组超预期；聚焦船舶、飞机、低空经济、商业航天

投资要点
【核心组合】中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、中国海防、中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、北方导航、中兵红箭、洪都航空、航发控制、威海广泰。
【重点股池】中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、西部超导、亚星锚链、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
【上周报告】【核电设备】国常会核准5 大核电项目11 台机组，关注核电设备投资机会；【四川九洲】深度：空管设备龙头，低空经济+国防信息化双驱动；【北方导航】短期业绩承压，期待导控龙头受益远火需求增长；【内蒙一机】交付节奏影响中报业绩，陆军装备龙头内需外贸双驱动。
【本周观点】（1）国常会核准11 台核电机组，我国核电建设稳步提速。8 月19日，经国务院常务会议审议，决定核准中核江苏徐圩一期工程、中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙、一期工程，合计11 台机组。2019-2023 年，我国核准核电机组数量分别为6 台、4 台、5台、10 台、10 台，截至目前2024 年已核准核电机组数量达11 台，再创近年新高，我国核电建设整体稳步提速。（2）亿航智能二季度营收创历史新高，低空制造端正在加速。营收端，亿航智能2024Q2 实现营收1.02 亿元，同比增长919%，环比增长65%，单季度营收创历史新高。利润端，亿航智能在2024Q2 实现扭亏为盈，调整后净利润为115 万元。交付端，2024Q2 交付49 架EH216-S，2024Q1交付量为26 架。（3）国防军工板块盈利能力已回调接近2019 年上一轮周期起点。2019-2023 年，剔除船舶的板块整体毛利率分别为22.9%、23.8%、24.1%、23.5%、23.2%；净利率分别为5.7%、8.4%、9.0%、8.4%、7.0%。新订单下达、提质增效等催化下，2024 年下半年板块盈利水平有望筑底回升。当前国防军工整体PE-TTM 为45 倍，处于过去十年历史1%分位，中长期配置价值凸显，持续推荐。
【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产业。
1）船舶：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、中国海防、亚星锚链，关注中船科技。
2）飞机：中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机。建议关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。
3）低空经济：中直股份、威海广泰、莱斯信息、四川九洲、中无人机、航天彩虹、天成自控。建议关注中信海直、四创电子、纵横股份、中科星图、安达维尔。
4）信息化：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、高德红外。建议关注紫光国微、航天电器、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子、晶品特装、霍莱沃。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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