恒生电子(600570)：行业变革期致业绩承压 资管线展强韧性

　　核心观点：
　　公司披露2024 年半年报，权益市场交投清淡叠加投入持续加大，拖累公司收入及利润增长。（1）24H1：收入28.36 亿元，yoy+0.32%；归母净利润0.3 亿元，yoy-93.30%；扣非归母净利润1.36 亿元，yoy-48.81%。非经常性损益约-1.06 亿元，主要系金融资产公允价值变动收益同比大幅下降。（2）24Q2：收入16.48 亿元，yoy-2.88%；归母净利润0.66 亿元，yoy-70.56%；扣非归母净利润1.14 亿元，yoy-39.97%。
　　信创布局进一步完善，有望率先受益于金融信创的加速推进。公司持续推进信创软硬件适配工作，持续提升新一代产品信创版本竞争力。报告期内，O45、TA6 等8 款主产品在上半年获得了交易所测试认证；完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案；在证券和期货行业实现信创一体化方案的打包签约。（资料来源：公司24 年中报）? 流程管理变革助推管理效益持续提升。在体系建设上，通过财经端IFS的变革实现业财一体；通过人力端IOD 变革，进一步优化薪酬体系、奖金形成机制、组织体系。截至上半年末，公司总人数为12700 人，较23年末减少489 人，人才结构不断优化。报告期内，公司销售费用/管理费用/研发费用分别较23H1 下降6.15%/3.75%/0.8%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别较23H1 下降0.95pct/0.57pct/0.46pct。
　　盈利预测与投资建议。考虑到金融机构IT 预算执行力度受金融行业景气度影响减弱，我们下调了公司业绩预期，预计公司24-26 年归母净利润分别为12.49/19.11/23.10 亿元，yoy-12.30%/53.0%/20.9%。
　　给予24 年30 倍PE，合理价值为19.79 元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。
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