大东方(600327)24年半年报点评：业绩符合预期 儿科医疗景气度持续

　　核心观点：儿科医疗维持较好景气度，下半年业绩增速有望转正。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。公司24 年上半年实现营业收入19.04 亿元，同比增7.95%，实现归母净利润1.19 亿元，同比降14.38%。其中24Q2 收入8.97 亿元，同比增4.98%，实现归母净利润0.92 亿元，同比降18.90%。业绩符合预期，上次评级并未对零售做同比增长预期，23 下半年整体业绩的低基数，24 下半年业绩增速有望转正。维持预测，预计24—26 年公司归母净利润1.89/2.52/3.35 亿元，对应PE 14.89/11.17/8.39，维持 “买入”评级。
　　百货零售板块与三凤桥板块整体承压，收入、毛利下滑。24H1 消费整体承压，公司的百货零售板块和三凤桥板块收入、毛利下滑。24H1，百货零售板块实现收入3.13 亿元，yoy-15.35%，实现毛利额1.08 亿元，yoy-21.00%。24H1 三凤桥板块实现收入1.18 亿元，yoy-10.39%，实现毛利额0.54 亿元，yoy-3.53%。
　　其中，Q2 收入下滑加速，百货零售24Q2 收入1.16 亿元，yoy-25.64%，三凤桥24Q2 收入0.42 亿元，yoy-17.65%。这两个板块收入毛利下滑为公司业绩下滑核心原因。
　　儿科医疗维持景气度，收入、毛利双升。24H1 医疗健康业务收入14.34 亿元，yoy+17.17%，实现毛利额1.18 亿元，yoy+35.54%。其中，24Q2 实现收入7.18 亿元，yoy+14.20%。医疗健康业务24H1 毛利率8.22%，同比增1.11pct。
　　单拆24Q2 毛利率，达8.92%，环比24Q1 毛利率7.52%再次提升1.40pct。
　　控股参股子公司方面，东方汽车业绩超预期，均瑶医疗扭亏为盈。公司重要的控股参股子公司，东方汽车24H1 实现净利润2.12 亿元，同比增22.35%；均瑶医疗24H1 扭亏为盈实现净利润0.17 亿元，同比增246.17%，三凤桥肉庄24H1实现净利润0.04 亿，同比降66.40%。
　　子女健康开支相对刚需，关注下半年儿科医疗的景气度持续性。23 下半年，公司计提应收账款减值损失0.16 亿、商誉减值损失0.25 亿，23 下半年业绩基数较低。公司核心成长点仍在儿科医疗业务，核心逻辑仍是子女健康的开支在整个消费赛道中偏刚需，目前观点仍未改变。若儿科医疗业务景气度能够维持，则24 下半年业绩仍可期。
　　风险提示：（1）百货零售板块、三凤桥板块收入利润持续下行的风险；（2）儿科医疗景气度不及预期的风险；（3）研报使用信息滞后或更新不及时的风险。
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