双环传动(002472)：2024H1业绩稳健增长 盈利能力持续提升

事件：2024 年8 月28 日，双环传动发布2024 年半年度业绩报告。2024H1 公司实现营收43.22 亿元，同比+17.26%；实现归母净利润4.73 亿元，同比+28.33%；实现扣非归母净利润4.53 亿元，同比+32.85%。从单季度看，2024Q2 实现营收22.48 亿元，同比+18.6%，环比+8.3%；实现归母净利润2.52 亿元，同比+27.3%，环比+14.0%。
降本增效效果显著，2024H1 公司盈利能力持续提升。2024H1 公司实现毛利率22.75%，同比+1.58pct；实现净利率11.35%，同比+0.95pct。从单季度看，2024Q2毛利率为22.83%，同环比分别+1.28pct/+0.18pct；2024Q2 净利率为11.58%，同环比分别+0.61pct/+0.48pct。公司持续通过精细化管理、流程优化及采购降本，从而持续优化成本结构，提升毛利率水平，确保企业的盈利能力不断增强。
新能源齿轮及民生齿轮高速增长，助力公司业绩增长。公司深耕机械传动齿轮领域40 余年，与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系，并进入到了各细分领域中头部企业的供应链体系。2024H1 公司乘用车齿轮/商用车齿轮/智能执行机构（民生齿轮）/减速器及其他业务营收分别为23.63/4.60/2.80/2.57 亿元，同比分别为+28.54%/+3.81%/+82.17%/-18.50%，其中公司新能源汽车齿轮业务较上年同期营业收入增长 40.31%，市场占有率进一步提升。毛利率方面，公司乘用车齿轮/商用车齿轮/民生齿轮业务毛利率分别为23.40%/26.25%/18.93%，同比分别为+3.08pct/+1.39pct/+1.53pct。
机器人+民生齿轮双轮驱动，打开成长空间。机器人方面，子公司环动科技专注于高精密减速器的研发、设计与生产，提供涵盖3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，包括RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，全方位满足客户需求。民生齿轮方面，依托环驱科技平台，公司深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.7/13.4/15.8亿元，对应当前股价PE 为14.8/11.9/10.09 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料涨价超预期、新能源客户销量不及预期、新业务拓展进度不及预期。
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