老白干酒：半年报有喜忧 市场竞争中渐边缘化

【财说：老白干酒半年报背后的隐忧】 区域性酒企老白干酒上半年营业总收入 24.70 亿元，同比增长 10.65%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 40.25%，净利润增速在申万白酒已发布半年报的 16 家酒企中位列第三。8 月 29 日，其股价高开并以涨停收盘，报 17.93 元/股。 然而，细看财报，问题依旧存在。老白干酒五个系列酒分属五家不同酒厂，各自独立运营。今年上半年衡水老白干系列酒销售收入 12.52 亿元，占总营业收入 50.71%；乾隆醉板城烧锅酒、文王贡酒、武陵酒和孔府家酒分别实现销售收入 3.57 亿元、3.02 亿元、4.92 亿元和 0.92 亿元，占比各为 14.46%、12.23%、19.92%和 3.74%。 其中 4 家酒企源于收购，至今未走出区域，仍是典型地方酒企。各品牌差异巨大，难以协调发展，老白干酒自身也是区域型酒企，无法全国化发展，品牌号召力弱。 销售区域上，公司旗下五家酒厂分布四省，武陵系列酒、文王贡系列酒和孔府系列酒销售区域多限于本地，公司在其他地区几乎无销售。且旗下无全国化中高端大单品支撑，上半年毛利率仅为 65.84%，远低于同行。 为显高档，老白干酒在档次划分上做文章，销售费用高，净利润率低。行业竞争加剧，公司面临被高端白酒挤压市场的担忧，目前市盈率（TTM）为 21.3 倍，在申万 20 家酒企中排名倒数第七，估值优势不明显，投资者需谨慎。

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