正帆科技(688596)：扣非归母净利润大幅增长 新签订单历史新高

事件概述
公司发布2024 年中报。
Q2 收入端延续高速增长，在手订单创下历史新高。
2024H1 公司实现营收18.52 亿元，同比+38%，其中Q2 实现营收12.64 亿元，同比+35%，基本符合业绩预告指引。24H1 公司营收实现快速增长，主要系在手订单充足，加速确认收入。新接订单方面，公司 2024H1 实现新签合同 39.4 亿元，同比增长 9.7%，其中来自半导体行业新签合同同比+11.4%，考虑到23H1 订单基数较大，新接订单依然实现稳步增长，主要系头部晶圆厂持续扩产以及气体材料、零部件等业务持续扩张。截至24H1 末，公司在手合同 82.0 亿元，同比+45.6%，其中半导体行业占比 52%，充足的在手订单支撑后续业绩快速增长。
公允价值变动影响利润端表现，扣非后归母净利高速增长。
2024H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.05 和1.14 亿元，分别同比-30%和+53%；其中Q2 分别为0.80 和0.98 亿元，分别同比-42%和+45%，均符合业绩预告指引。24H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为6.72%和6.16%，分别同比-5.70 和+0.62pct，扣非净利率进一步提升。1）毛利端：24H1 销售毛利率为26.91%，同比-1.47pct，我们判断主要系产品结构变化；2）费用端：
24H1 期间费用率为18.21%，同比-1.08pct，其中销售、研发、管理和财务费用率分别同比-0.53、+2.18、-2.37 和-0.35pct，研发投入力度明显加大。3）24H1 公允价值变动收益为-2600 万元，同比减少1.03 亿元，主要系对青岛聚源银芯的权益性投资估值减少，为归母净利润承压主要原因。
新业务布局卓有成效，零部件、材料等 OPEX 业务开始放量。
1）零部件：GAS BOX 已经向国内头部半导体设备公司广泛认证，2023 年收入同比+104%，2024 年我们预计新签订单持续高增。2）气体材料：公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一，募投项目重点布局电子气体，并重点加码电子大宗气，实现产品和区域覆盖度的拓展，2023 年实现4.20 亿元，同比+73%，实现高速增长；前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料，公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K 和Low-K 四大品类，有望成为OPEX 业务另一重要增长点。
投资建议
我们维持公司2024-2026 年营业收入预测分别为53.96、71.46 和90.43 亿元，同比+41%、+32% 和+27%，维持2024-2026 年归母净利润预测分别为5.52、7.94 和10.92 亿元，同比+38%、+44%和+37%，维持2024-2026 年EPS 预测分别为1.92、2.76 和3.80 元，2024/8/29 股价26.11 元对应PE 为14、9 和7 倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游资本开支下滑、市场竞争加剧、新业务开展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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