桂林三金(002275)：Q2业绩环比显著改善 坚守战略夯实持续稳定增长

业绩符合预期，Q2 业绩环比显著改善
公司发布2024 年半年报：2024H1 营业收入10.68 亿元（-10.53%），归母净利润3.01 亿元（-20.70%），扣非净利润2.74 亿元（-25.21%），经营现金流净额2.03 亿元（+7.16%）。分季度看，2024Q1~Q2 分别实现营业收入4.83 亿元（-32.59%）、5.86 亿元（+22.50%），归母净利润1.00 亿元（-40.90%）、2.01 亿元（-4.45%），扣非净利润0.88 亿元（-46.57%）、1.87 亿元（-7.96%）。受去年同期销售突发性大幅增加及社会库存较高等因素影响，公司上半年业绩下滑，但Q2 营收、利润环比显著改善，经营持续向好。
2024H1 毛利率为74.73%（+1.46pct），其中工业毛利率76.37%（-1.37pct），商品流通毛利率28.64%（-2.74pct），其他业务毛利率-3.14%（+42.08pct）。2024H1 净利率为28.17%（-3.61pct）。
从费用率来看，2024H1 销售费用率为27.28%（+4.35pct），加大了市场推广和销售力度；管理费用率为7.17%（-0.64pct）；研发费用率为7.40%（+2.04pct）；财务费用率为-0.12%（-0.04pct）。
重视市场推广，深入推进降本增效，夯实持续稳定增长分板块来看，2024H1 工业板块营收10.38 亿元（-5.60%）；商业流通板块营收0.22 亿元（-5.62%）。2024H1 公司努力克服外部经济环境、市场需求、医药政策变化等不利因素的影响，及时研判市场形势，调整营销策略，加大了市场推广和销售力度；在研发和产品多元化上不断发力，加大研发投入，积极构建产品护城河，增强公司产品竞争力；坚持以降本增效为导向，深入推进精益管理，提高设备产能和生产效率。
公司持续推进“以中药制药为核心、为根基的医药产业为主体，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的一体两翼发展战略，并不断在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域巩固或强化领导或领先地位，未来一线品种打开院内空白市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，持续稳定增长具有坚实的基础。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.89/26.39/29.16 亿元，归母净利润分别为4.81/5.31/5.87 亿元，当前股价对应PE 分别为16.55/14.98/13.54 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。
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