保隆科技(603197)：Q2营收稳定增长 持续加码空悬产能

　　事件：公司发布2024 年中报，1H24 公司实现营收31.8 亿元（同比+21.7%），实现归母净利润1.5 亿元（-19.4%），实现扣非归母净利润1.2 亿元（-18.6%）。
　　传统业务稳健+新业务快速成长，促进营收实现较快增长。2024 年上半年，受益于空气悬架、传感器等新业务高速增长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额，公司实现营业总收入达31.8 亿元，同比+21.7%，各业务板块来看，TPMS 业务实现营收9.9 亿元，同比+19.7%；汽车金属管件业务实现营收7.5亿元，同比+8.4%；气门嘴业务实现营收3.8 亿元，同比+5.1%；空悬业务实现营收4.2 亿元，同比+44.5%；传感器业务实现营收3.1 亿元，同比+51.7%；其他业务实现营收2.8 亿元，同比+43.3%，五大业务板块实现全面增长。受股权激励费用和人力支出增加影响，利润端有所承压，1H24 公司实现归母净利润1.5 亿元，同比-19.4%；毛利率27.1%，同比-0.7pct；净利率4.9%，同比-2.3pct。
　　2Q24 公司期间费用率环比下滑，净利润环比有所改善。2Q24 公司实现营收17.0 亿元，同比+19.0%，环比+14.7%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-11.4%，环比+18.1%。利润率方面，2Q24 实现毛利率25.1%，同/环比分别-2.3pct和-4.4pct；实现净利率5.2%，同环比分别-1.3pct 和+0.6pct；费用率方面，2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7/6.5/8.2/1.1%，整体期间费用率同环比分别+0.5pct 和-2.4pct 。
　　拟发行可转债加码产能，强化空气悬架市场领先地位。据公司公告，2023 年公司乘用车空气悬架产能80 万支，商用车空气弹簧产能120 万支，乘用车空气悬架产品产能远低于公司当前获取的项目定点预计销售数量。为满足日益增长的空气悬架产品市场需求，公司计划发行可转债，拟融资不超过13.9 亿元用于扩产。募投项目将着重提升空气弹簧减振器总成、独立式空气弹簧、空气供给单元和悬架控制器等关键部件的产能，预计达产期产量分别为141万支、137 万支、100 万支和104 万支。同时，还将增加商用车空气弹簧、乘用车空气弹簧、铝制件和储气罐的年产能，预计达产期产量分别为312 万支、428 万支、793 万支和270 万支。
　　维持“强烈推荐”投资评级。随着电动智能汽车的快速发展，空悬系统、传感器和ADAS 系列产品的应用是大趋势，公司维持传统业务领先的优势，通过空悬系统及ADAS 系列产品打造多品类成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性。
　　考虑到公司新业务开展过程中容易受到下游客户销量波动的影响，且上半年业绩表现低于此前预期，故下调此前盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为4.1、6.5 和8.5 亿元。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；产品质量控制风险；新业务的发展速度不及预期；毛利率预测不及预期；汇率波动导致经营业绩波动风险等。
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