银行业资负跟踪：票据利率明显下行

　　核心观点：
　　本期：2024/8/19~8/25，上期：2024/8/12~8/18，下期：2024/8/26~9/1。
　　央行动态：据Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展11,978 亿元7 天逆回购操作，利率1.70%，逆回购到期15,449 亿元，整体实现净回笼3,471 亿元。下期央行公开市场将有11,978 亿元逆回购到期。本期央行逆回购余额有所回落，但依旧明显高于季节性，周五逆回购余额再次扩张，市场或已开始储备跨月流动性备付，银行间流动性中性偏紧。
　　下期政府债缴款压力不大，但跨月资金面扰动下预计逆回购余额维持高位，同时关注下期MLF 续作量价。
　　政府债融资：本期政府债净缴款763 亿元，预计下期政府债净缴款约559亿元，较本期有所回落。8 月下旬政府债净融资有所放缓，全月累计规模超季节性，关注后续节奏上的持续性。
　　资金利率：本期资金利率震荡回升，下期跨月，预计资金利率继续回升，按需投放模式下，公开市场操作更精准，资金面跨月波动或相对缓和。
　　NCD 利率：本期存单发行规模7,380 亿元，净融资规模329 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比24%；9M 以上存单占比64%。本期同业存单净融资为正，主要为国有行和城商行分别净融入1324 亿元、403 亿元，股份行净融资依旧为负，国有行存单净融资再次放量，市场关注这是否为大行备案额度有望提升的信号，但从前两个月数据来看，每月下旬国有行存单净融资量级均会明显提升，因此预计本期放量仍为进行月末流动性备付，从期限上来看，本期国有行发行9M以上存单占比高达93.71%，可能显示存单额度仍受限，发行期限选择策略依旧为利用有限的扩张空间，尽可能去满足下半年流动性考核。
　　国债利率：本期长债利率回落，8 月21 日，第一财经发布对交易商协会徐忠的专访稿《当前债市存在三个认识误区，有必要予以厘清》，声明发布后债券成交活跃度有所上升，长债利率继续下行。后续来看，2024Q2货币政策执行报告提到要“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，从防范利率风险的角度，除非政策利率引导，短期内长债利率继续下探的空间预计有限，中长期中枢取决于财政力度和名义经济增速。
　　票据利率：本期票据利率继续回落，其中1M 票据利率明显下行，一方面可能显示8 月信贷需求偏弱，另一方面可能显示政策端对银行信贷供给要求有所提高。预计8 月信贷延续同比少增，关注9 月趋势。
　　下期关注：MLF 续作量价和银行半年报业绩。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
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