中集集团(000039)：扣非归母净利润接近预告上限 核心业务线继续恢复向好

2024H1：
1）公司实现营收791.15 亿元，同比+30.61%；归母净利润8.66 亿元，同比+117.23%；扣非归母净利润8.20 亿元，同比-16%；归母及扣非归母净利润均高于业绩预告中枢。
2）毛利率10.73%，同比-2.93pct；净利率1.76%，同比+0.12pct；期间费用率7.73%，同比-1.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.55pct/-0.7pct/ -0.43pct/+0.44pct；三费管控优异，财务费用率提升主要系去年同期净汇兑收益金额较大所致。
24Q2：
1）公司实现营收466.72 亿元，同比+37.58%、环比+43.86%；归母净利润7.82 亿元，同比+228.11%、环比+835.19%；扣非归母净利润5.95 亿元，同比-37.13%、环比+164.48%。
2）毛利率11.11%，同比-2.53pct、环比+0.93pct；净利率2.52%，同比+1.01pct、环比+1.85pct。期间费用率7.56%，同比+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.73pct/-0.61pct/-0.33 pct/+1.91pct。
核心业务线继续恢复向好：
①集装箱制造业务量利双增，24H1 实现营收249.50 亿元，YOY+83%，实现净利润12.76 亿元，YOY+66%；整体产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量138.27 万TEU，同比增长约425.54%，呈现显著复苏趋势。
②道路运输车辆业务逐季复苏，Q2 归母净利润环比提升12.45%，展现出穿越周期的经营能力和发展韧性。
③海洋工程业务24H1 营收同比增长88.95%，盈利能力有所增强，同比减亏53.70%；截至6 月底中集来福士新签订单维持强劲增长，累计持有在手订单价值同比增长20.9%至61.8 亿美元，订单规模和质量持续提升。
④中集海工资产运营管理业务发展持续向好，受益于平台上租率以及费率提升，海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25.2、37.6、44.5亿元，对应PE 分别为16.1、10.8、9.1 倍；维持“买入”评级。
风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，市场竞争风险，用工及环保压力与风险，主要原材料价格波动风险等。
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