轻工制造行业周报：安踏、台华业绩靓丽 重申百亚股份推荐

　　上周行情：2024/8/26-2024/8/30 上证指数-0.43%，深证成指2.04%，轻工制造指数2.89%，在28 个申万行业中排名第7；纺织服装指数2%，在28 个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（4.8%），造纸（3.75%），包装印刷（3.34%），家居用品（1.53%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（4.89%），纺织制造（2.02%），服装家纺（0.94%）。
　　本周我们外发百亚股份深度《聚焦市场关注的三问三答》，重申百亚股份推荐，同时建议关注台华新材、登康口腔。报告围绕百亚股份市场关注的三个问题，探讨我们如何认知百亚超预期的原因，及后续的空间：为什么卫生巾能继续消费升级？为什么抖音崛起是过去10 年中最好的卫生巾品牌逆袭机遇？如何看待自由点的成长空间？结论：份额有翻倍以上空间，经营利润率对标龙头有10%以上提升空间。我们预计2025 年利润4.28 亿，22.6XPE，持续重点推荐。同时关注：1）台华新材布局机会：锦纶单6 高景气度带动Q2 业绩大超预期，股权激励落地充分绑定核心团队，后续化学法再生项目投产有望带来强催化，弹性空间充足；2）渠道调研看Q2 线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。
　　安踏、台华、索菲亚、太阳、晨光等公司披露中报业绩。1）安踏体育：业绩超预期，龙头领先优势有望扩大。报告期内公司实现收入337.4 亿元，同增13.8%，归母净利润77.2 亿元，同增62.6%；若不考虑Amer 影响，实现归母净利润61.6 亿元，同增17%。同时，公司宣布股份回购计划：计划18 个月内，以自有资金在公开市场回购公司股票不超过100 亿港币，回购股份用于注销。收入利润均超预期，上半年毛利率创2020 年以来新高。分品牌来看：安踏主品牌收入表现好于流水，户外条线维持中高速增长。上半年，安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.8/130.6/46 亿元，同比增长13.5%/6.8%/41.8%。2）索菲亚：业绩表现靓丽，客单价逆势增长，盈利能力提升显著。24H1 实现营业收入49.29 亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.65亿元，同比+13.01%；扣非后归母净利润5.31 亿元，同比+13.41%%。3）台华新材：
　　业绩表现靓丽，持续重点提示。公司24H1 实现营业收入34.19 亿元，同比+55.64%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+131.53%；扣非后归母净利润3.71 亿元，同比+202.69%。Q2 营业收入+58.74%；归母净利润+152.37%；扣非后归母净利润+150.26%。
　　我们判断Q2 业绩表现靓丽主要受益于：1）锦纶单6 及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司6 万吨双6 产能于去年投产，24H1 开始充分释放增量。Q2 业绩表现靓丽，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利，继续重点提示。4）太阳纸业：
　　公司24H1 实现营业收入205.24 亿元，同比+6.11%；实现归母净利润17.58 亿元，同比+40.49%；扣非后归母净利润18.17 亿元，同比+49.17%。业绩符合预期。5）晨光股份：收入端符合预期，利润端受科力普股权激励费用影响。24H1 公司实现营业收入110.51 亿元，同比+10.95%；实现归母净利润6.33 亿元，同比+4.71%；扣非后归母净利润5.67 亿元，同比+4.52%。
　　内销家居：家居补贴持续落地中，关注智能家居赛道。继湖北、江苏出台家居消费补贴具体政策后，重庆、海南也全面优化升级相关补贴政策。我们认为去年下半年以来家居需求偏弱受消费意愿及消费力影响大于地产因素，促消费政策频出有望改善家居需求，特别是利好智能家居相关企业以及具有整装服务服务能力、能够满足消费者一站式家装需求的龙头企业。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，重点关注【公牛集团】，此外，建议关注【好太太】、【瑞尔特】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。
　　出口链：持续看好出口链机会。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
　　造纸：9 月提价函发布，文化纸价有望反弹。8 月15 日，太阳纸业及APP 发布文化纸提价函，计划自9 月1 日起提价200 元/吨，随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　纺织制造：近期国内制造企业期板块回调较多，主要受内需影响下游订单偏弱所致，但中长期看集中度提升空间充足，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：
　　1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
　　品牌服饰：建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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