豫光金铅：9 月铅市供应与需求变化 沪铅态势

【上周沪铅主力期价延续盘整态势】 周初美国科技股走弱使市场风险偏好受压，不过随着美国数据有韧性及市场降息预期支撑，风险偏好回暖。 从基本面来看，湖南华信稀贵、内蒙兴安银铅及河南豫光金铅陆续检修，原生铅供应趋紧。再生铅方面，安徽华鑫月中旬检修，宁夏瑞银、江苏天能 7 月以来维持检修，9 月有复产计划，这会抵消部分炼企检修的影响，9 月供应压力边际增加。因船期影响，8 月底前期锁价进口铅锭到港，进口货源流入让国产原再货源出货承压，市场报价多呈贴水。但 8 月沪伦比价大幅回落，当前铅锭进口亏损近 600 元/吨，后期进口量将大幅减少。 需求端方面，消费旺季未现，下游拿货谨慎，然而随着 9 月临近，开学季将带来需求改善预期。 总体而言，原再炼厂检修增多，国内货源供应趋紧，不过进口铅锭集中到港，且持货商恐跌积极抛售，原再及进口货源均呈贴水，拖累铅价。伴随进口货源放缓及开学季带动消费边际改善，基本面支撑将增强，同时当前维持低库存低仓单，近月仍有挤仓基础，需持续关注持仓变动。 策略建议：波段操作或观望。风险因素：流动性风险，消费旺季不旺。

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