东鹏饮料(605499)：业绩持续亮眼 多品类全国化扩张稳步推进

事件
公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入78.73 亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31 亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07 亿元，同比+72.34%。2024Q2 实现收入43.91 亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67 亿元，同比+74.62%，扣非净利润10.82 亿元，同比+101.51%，利润略超此前业绩预告上限。
功能饮料提速，补水啦表现亮眼
2024Q2 特饮环比提速，补水啦带动其他饮料高增。2024Q2 东鹏特饮/补水啦与其他饮料分别实现收入37.54/6.30 亿元，分别同比增长36.42%/193.83%。2024H1 东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入68.55/4.76/5.31 亿元，分别同比增长33.49%/281.12%/172.16%，其中特饮销量/均价分别增长32.96%/0.40%，补水啦销量/均价分别+342.06%/-13.79%，其他饮料销量/均价分别增长89.62%/43.53%。
全国化持续推进，华北、华东、西南高增
分区域看，公司全国化持续推进，华北、华东、西南大区增长快速。2024Q2 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现收入11.93/6.57/5.37/2.76/5.33/5.52/1.21/5.15 亿元， 分别同比增长17.38%/58.12%/49.38%/19.16%/80.57%/102.19%/94.56%/64.54%。
Q2 毛利率环比提升、费用率环比下行，盈利能力进一步提升2024Q2 公司毛利率46.05%，同比+3.30pct，主因2024 年原材料白糖的价格下降，我们预计成本红利下半年有望延续。2024Q2 费用率15.46%，同比-3.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/2.06%/0.42%/-1.35%，分别同比下降1.59/0.73/0.08/1.37pct。2024Q2 公司归母净利率24.29%，同比+3.72pct。
投资建议：多品类全国化稳步扩张，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为157.79/201.93/245.18 亿元，同比增速分别为40.10%/27.97%/21.42%，归母净利润分别为29.14/38.03/47.46 亿元，同比增速分别为42.84%/30.53%/24.79%，对应三年CAGR 为32.51%，对应2024-2026 年PE 估值分别为31/24/19X。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新品销售不及预期；行业竞争加剧
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