金属行业周报：矿的短缺正在向金属传导 基本面底部牢固

　　国内8 月pmi 不及预期，分项数据显示内外分化扩大，内需疲弱，出口增长。
　　市场对未来政策进一步发力的预期增强。美国进入降息关键期。宏观情绪可能是近期金属走向的主导因素，预计缓和概率更大。黄金近期外强内弱，预计海外强势可以持续。工业金属基本面托底明显。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅为1.06%，排名第22。本周申万二级行业指数，贵金属（-8.08%），工业金属（+1.08%），小金属（+3.37%），能源金属（+5.98%）。
　　本周最大涨幅个股：银邦股份（300337），本周涨幅+33.15%。公司的主要产品为铝板带箔材，按产品用途主要分为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料等。本周主因消费电子催化。
　　本周最大跌幅个股：中金黄金（600489），本周跌幅-12.02%。公司是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业，生产有高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品。股价波动主因矿产金产量有所波动。
　　有色金属本周涨幅最大是锗（2.99%）。由供应偏紧以及市场对未来需求充满信心等因素带动，锗价出现了强势上行。
　　有色金属本周跌幅最大是钛（-8.16%）。供应方面，各家钛白粉企业基本维持稳定生产，海绵钛大厂稳定释放新增产能，部分小型海绵钛冶炼企业小幅减产。需求方面，下游需求疲软，市场需求减少，钛材企业库存积压。
　　基本金属：基本面趋向好转，权益估值回到年初起点。相对收益可靠性高，绝对收益可期。1）铜：截至8 月29 日周四，SMM 国内铜社会库存较上周四下降0.44 万吨，连续8 周周度去库，但去库速度有所放缓，主因进口量增加。
　　内外比值修复，近期进口铜量增，但考虑到冶炼厂减产，预计供应量不会明显增加，消费旺季来临，7-8 月恢复性增长尚不充分，预计消费整体趋势向上，且有超预期的可能。本周SMM 铜线缆企业开工率为94.64%，环比小幅增长1.09 个百分点，高于预计开工率0.24 个百分点。铜下游消费持续向好，预计下半年全球铜维持去库趋势。2）铝：据SMM 统计，本周四电解铝锭国内社会总库存81.1 万吨，环比上周四累库0.8 万吨，连续去库两周之后再度增库。
　　这可能和上周现货贸易圈发生的一些“黑天鹅”事件脱不了关系。短期去库压力增加。国内电解铝供应端基本见顶，smm 调研8 月铝材企业周度开工率持续提升，随着消费旺季的到来，预计经过短期波折之后，下半年去库是大趋势。周内四川电力再度出现紧张的情况，部分电解铝企业出现高峰用电时期限电5%-10%的情况，短时间的调控负荷估计暂时对铝厂产量影响不大。3）锡：截止8 月30 日，沪锡主力合约263500 元/吨，环比-1.50%，锡价保持高位震荡。7 月我国锡矿进口量为1.50 万吨，环增17.56%，同降51.20%，呈现回升趋势，主因来自缅甸、刚果金进口量有所增加。社会库存环增1.76%，不过云锡检修来临，预计三季度末锡锭库存将降至1 万吨以内。
　　小金属：1）本周锑锭价格24750 美元/吨，环比+7.14%。场内锑精矿资源紧张，锑精矿持货商普遍看涨。2）锗锭价格17250 元/千克，环比+2.99%。环保压力导致部分铅锌冶炼厂减停产，锗供应紧张；需求端，地缘政治紧张和卫星互联网产业发展推高了对锗的需求，锗价中枢有望持续抬升。3）黑钨精　　矿（≥65%）价格14.1 万元/吨，环比+2.17%，行业库存较低，下游消费预期转好，报盘意向总体探高。4）镁锭价格2600 美元/吨，环比+2.77%，主因原材料价格反弹，近期下游采购陆续跟进。5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比-8.65%，主因黑色需求疲软，钢招下调价格，带动锰矿持续下跌。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-3.18%、-3.13%、3.82%，镨钕价格稳定上涨，主要受旺季各磁材大厂集中招标带动，且第二批配额增速偏低，后市预期偏强。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2503 美元/盎司，环比-0.36%。
　　伦银收于29.858 美元/盎司，环比-3.24%。本周金银走势有所分化，黄金仍维持高位运行，波动率较低，白银跟随工业金属下行。美联储9 月开启降息市场基本无分歧，焦点在于降息幅度，重点关注下周四五的就业数据。
　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于70300 元/吨、74600 元/吨，环比分别+0.47%、+0.9%，供需面上碳酸锂过剩格局短期内难以扭转，长期来看，碳酸锂价格预计仍将持续偏弱运行。2）镍：LME镍收于16700 美元/吨，环比持平。本周镍价冲高回落，全球一级镍库存大幅累库，主要因电积镍的投产进程加快，本周LME 库存增加千吨，国内社会库存增加两千余吨，但由于镍价在成本位支撑较强，预计镍价维持区间震荡。
　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。
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