章源钨业(002378)：刀具销量持续高增 Q2业绩同比大涨

　　2024H1 公司营业收入18.14 亿元，同增5.23%；归母净利润1.12 亿元，同增29.86%。其中Q2单季度营业收入9.40亿元，同增4.32%；归母净利润0.85亿元，同增65.56%，环增212.61%。
　　刀具、硬质合金销量高增。2024H1 公司钨精矿（65%）产量 1791.88 吨，同比减少3.95%；锡金属产量414.86 吨，同比增长6.28%。公司实现钨粉销量1849.82吨，同降16.34%；碳化钨粉销量2494.79吨，同降4.80%；热喷涂粉销量226.98吨，同降9.24%，主因国外市场需求低迷及价格竞争，出口量同比减少。本部硬质合金销量618.23吨，同增20.12%；涂层刀片销量1166万片，同增23.36%；棒材销量358.86吨，同增35.63%。
　　收入同比增长，钨、锡涨价拉动毛利率。2024H1 公司钨深加工产品主营收入16.35亿元，同比增长1.40%。其中，钨粉4.65亿元，同减11.22%，主因国外市场对中端钨粉产品需求下降；硬质合金4.65 亿元，同增23.83%，主因公司积极开拓市场。2024H1公司毛利率17.31%，同增2.54pct，主因钨精矿、锡精矿涨价。其中，钨粉毛利率8.58%，同增0.77pct；碳化钨粉毛利率9.61%，同增1.69pct；主因公司及时调整产品售价以应对钨原料价格变动。硬质合金毛利率18.49%，同增3.47pct。
　　期间费用率上升，Q2净利润环比大增。2024H1公司期间费用率为9.95%，同增1.05pct。其中销售费用率1.81%，同增0.25pct；管理费用率4.09%，同增0.20pct；研发费用率1.81%，同增0.12pct；财务费用率2.25%，同增0.48pct，主因融资规模与结构变化。公司计提两项减值共计2880.56 万元，同增966 万元，主因应收账款期末余额及单项计提应收账款信用减值损失增加。综上，公司2024H1实现归母净利润1.12亿元，同增29.86%。其中Q2实现归母净利润0.85亿元，同增65.56%，环增212.61%。
　　现金流有所恶化，资产负债率下降。公司2024H1收现比为0.7838，同减4.24pct；付现比为0.7276，同减5.84pct。综上，经营净现金流出5547.62万元，同比多流出4083.25万元；投资活动净现金流出1.19亿元，同比多流出0.98亿元，主因技改项目投入增加。公司资产负债率为57.97%，较去年底下降0.13pct。
　　投资建议：公司Q2业绩受益于钨价、锡价上涨，未来钨价、锡价中枢或持续上移，看好业绩持续增长。预计公司2024-2026 公司归母净利润为2.70、3.27、3.73亿元，对应PE分别为23.9、19.7、17.3倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：钨价格波动风险、下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com