有色金属行业周报：9月美联储会议首次降息临近 需求担忧下工业金属震荡偏弱

　　工业金属：国内降准空间尚存，美国失业率上升暂缓国内方面，9 月5 日人民银行货币政策司司长邹澜表示，将继续实施支持性的货币政策，将综合运用多种工具保持银行体系流动性合理充裕，目前金融机构的平均法定存款准备金率约7%，还有一定的降准空间，但存贷款利率进一步下行面临约束。海外方面，美国8 月ISM制造业PMI 为47.2，服务业PMI 为51.5 环比均小幅上升。美国8 月季调后新增非农就业人口14.2 万人，略低于预期，美国8 月失业率4.2%环比小幅下降，上升势头暂缓，劳动力市场降温但幅度仍较为有限。美联储理事沃勒支持降息并表示如果合适，将提倡“前置性地”降息，对降息力度和速度持开放态度。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
　　铜：8 月电铜产量环比下降，铜价回落下游订单释放本周LME 铜收报8954 美元/吨，较上周-3.22%，沪铜收报73050 元/吨，较上周-1.58%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC5.26 美元/吨，环比-0.47 美元/吨。8 月中国电解铜产量仍在100 万吨以上，环比-1.43%开始下降，主要因华北冶炼厂检修及冷料供应紧张，但由于硫酸价格反弹及新冶炼产能投产环比降幅低于预期。再生铜原料持续紧张，再生铜杆开工率维持在15%以下的低位。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为78.15%，环比-1.11pct，线缆开工率95.93%环比+1.3pct。铜价回落下游订单显著释放，电网及发电端口订单明显增长。库存方面，截至9 月4 日，铜社会库存25.57 万吨，环比上周-2.34 万吨，持续9 周去库，去库速度重新加快。LME 本周库存31.76 万吨，环比-1.04%。
　　铝：宏观预期影响，铝价下跌
　　本周LME 铝收报2342 美元/吨，较上周-4.27%，沪铝收报19310 元/吨，较上周-2.72%。供给端，据SMM，几内亚当前雨季对矿石发运的影响体现，国内铝土矿周度到港量下降显著下降。国内氧化铝周度开工率下滑至83.48%，环比-0.81%，主要由于矿石供应偏紧，以及河南、河北地区部分氧化铝厂产线检修。内蒙古新增产能的持续释放，而四川地区限电影响有限，8 月国内电解铝产量同比+1.80%。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.9%，较上周环比+0.6pct，进入9 月传统旺季，铝板带箔国内外订单向好，线缆行业开工率继续攀升，工业型材中华南、华东地区新能源板块订单好转。库存端，截至9 月5 日，国内电解铝锭社会总库存79.4 万吨，环比去库1.7 万　　吨；铝棒库存11.64 万吨，环比累库0.63 万吨。LME 本周库存83.34万吨，环比-2.20%。
　　锡：锡价承压，下游补库需求增加
　　本周LME 锡收报30840 美元/吨，较上周-4.93%，沪锡收报253780 元/吨，较上周-3.91%。供给端，缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已传导至冶炼环节，部分冶炼企业因原料供应紧缺，难以维持当前产量水平，8 月国内精炼锡产量环比下降2.87%至15468吨。截至9 月2 日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率降至36.01%，主因部分冶炼企业设备检修及原料供应趋紧采购难度加大。需求端，锡价回调后下游补库需求增加。库存端，截至9 月6 日，锡锭三地社会库存11207 吨，环比去库1549 吨，LME 本周库存0.47万吨，环比+1.19%。
　　锌：Ozernoye 重启缓和矿紧预期，锌价下跌
　　本周LME 锌收报2705 美元/吨，较上周-6.71%，沪锌收报22850 元/吨，较上周-4.99%。供给端，据SMM，截至9 月6 日，本周国产锌精矿加工费均值1450 元/金属吨环比持平，国内锌矿紧缺延续。海外俄罗斯Ozernoye 锌矿宣布重启，该矿预计于2025 年达到60 万吨的锌精矿产量，或将最早在年底流入国内，远期矿紧预期缓和。截至8 月底，国内冶炼厂产量下降，主要由于四川地区暴雨影响延续，部分企业限电，叠加湖南、云南、内蒙古、陕西等地原料紧缺，以及部分地区的冶炼厂检修。8 月中国精炼锌产量同比下降7%以上。需求端，镀锌本周开工率为56.13%，环比-0.99%，主要受黑色金属价格下降等影响。压铸、氧化锌本周开工率分别为55.39%，57.52%，环比+1.63%，+1.31%，下游企业逢低采买，需求转好。库存端，截至9 月5 日，SMM七地锌锭库存总量为12.39 万吨，较上周同期去库0.32 万吨。LME本周库存23.84 万吨，环比-2.61%。
　　能源金属：Mt Cattlin 转入维护状态，三元材料需求环比上升Arcadium Lithium 宣布，将停止西澳Mt Cattlin 矿区第3 阶段之外的所有扩展性投资，计划在2025 年中将Mt Cattlin 矿区转入维护状态，主因锂价持续下跌限制扩产经济可行性。据SMM，8 月中国三元材料环比+5%，同比+10%，开工率环比7 月有所上升，下游小动力需求较好，三元材料订单较为充足，但成本价格倒挂使得三元部分厂商亏损较为严重。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
　　锂：下游排产增加，供需博弈锂价偏弱
　　本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为7.26 万元/吨、7.11万元/吨，环比变动为-2.7%、-1.1%。供给端，据SMM，锂矿商有较强的挺价意愿，而大部分非一体化厂商已有锂矿库存，锂辉石现货交易平淡，锂云母的外采需求有限现货成交较少。锂盐厂产量略有增长，因对9 月需求较为乐观。需求端，“金九银十”将至下游材料厂排产　　增加，但碳酸锂库存处在高位，上下游对价格预期存在差异持续博弈。
　　氢氧化锂长单匹配度较高而散单需求较少，氢氧化锂价格走弱。
　　钴：需求较弱，钴价震荡
　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.15 万元/吨、12万元/吨、6.33 美元/磅，环比变动分别为-0.6%、0.0%、0.0%。供给端，据SMM，电解钴市场的开工率保持在较高水平，总体供应相对充裕；钴中间品在港口的库存较多，但低价且易于交易的货源不多。在需求方面，钴盐生产厂的开工率仍较低，钴盐的市场需求有限，市场询价稀少，整体市场氛围较为冷淡。四氧化三钴的原料价格有所放松，从而导致四氧化三钴的成本支撑减弱。在需求持续疲软的情况下，现货价格可能还会进一步下降。
　　镍：需求疲软，镍价大幅下行
　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.45 万元/吨、2.82 万元/吨，较上周环比依次变动-5.4%、+0.2%。供给端，据SMM，印尼RKAB 新增批复配额时间将近，印尼部分冶炼厂实际谈单的镍矿主流升水已有所上移，菲律宾红土镍矿价格报价亦有所上升。全球新增电积镍项目的投产进程加快，精炼镍供给增加。需求端，传统旺季来临但前驱体下游需求增长有限，多数前驱体企业已经完成了采购，对于高价镍盐的接受度不高。不锈钢9 月需求较预期偏弱。
　　稀土：北方稀土挂牌价环比上升，镨钕价格走强本周稀土价格整体偏强，镨钕价格均上行。供给端，9 月北方稀土挂牌价环比显著上升，氧化镨钕及金属镨钕价格上涨幅度均超过4%。
　　稀土矿的进口下降，及稀土开采的控制指标收紧，均对稀土价格形成一定支撑。需求端，磁材企业集中招标推升镨钕金需求，持货商提升报价，现货市场低价货源减少。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
　　贵金属：美国失业率上升暂缓，黄金高位震荡
　　本周COMEX 黄金周五收盘价2526.8 美元/盎司，下跌0.36%；COMEX银收盘价28.27 美元/盎司，下跌3.33%。美国8 月ISM 制造业PMI47.2，服务业PMI 51.5 环比均小幅上升。美国8 月季调后新增非农就业人口14.2 万人略低于预期，美国8 月失业率4.2%环比小幅下降，上升势头暂缓，劳动力市场降温但幅度仍较为有限。美联储理事沃勒支持降息并表示如果合适，将提倡“前置性地”降息，对降息力度和速度持开放态度。7 月全球央行净购金37 吨，为今年1 月来最高月度增幅。美联储降息预期持续演绎兑现，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024 美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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