汽车2024半年度业绩总结：板块业绩稳中有升 整车盈利表现亮眼

　　行情：Q2 以来乘用车板块取得明显超额收益：2024 年 Q2，汽车板块（ZX）绝对收益率为-3.62%，乘用车板块（ZX）绝对收益率为5.33%，零部件板块（ZX）绝对收益率为-10.55%，商用车板块（ZX）绝对收益率为-0.94%，汽车、乘用车、商用车分别跑赢万得全A指数1.70pct，10.64pct和4.37pct，零部件板块跑输万得全A指数5.24pct。Q2延续了年初以来的子板块行情分化趋势，零部件持续走低，整车板块超额收益明显，Q2 相比Q1，乘用车板块超额收益更为明显，主要受益于以旧换新政策预期，商用车板块超额收益收窄，主要是由于年报&一季报业绩期过后，商用车市场受国内需求抑制销量增速放缓，板块有所回调，零部件板块的行情仍然受到下游主机厂价格战影响。
　　销量：Q2 销量稳增长，出口+新能源表现亮眼：Q2 汽车市场累计销量为732.7 万辆，同比+2.3%，环比+9.1%，其中乘用车市场累计销量为 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%，“以旧换新”政策托底叠加出口市场延续高增长，乘用车销量稳中有升；Q2 商用车累计销量为 103.6 万辆，同比+0.3%，环比+0.3%，受到内需疲软的一定影响。新能源方面，Q2 新能源乘用车累计销量为 217.9 万辆，同比+31.6%，环比+37.2%，渗透率达到 43.2%，突破40%，纯电动乘用车与插混乘用车累计销量分别为158.7万辆和113.2万辆，同比分别+7.6%和+91.7%，纯电动占新能源乘用车的比重下降至58.4%，插混贡献 54.2 万辆的新能源乘用车销售增量，占总增量的 82.9%。出口方面，Q2乘用车累计出口销量为123.0万辆，同比+29.0%，环比+10.9%，商用车累计出口销量为 24.0万辆，同比+24.3%，环比+12.3%，延续高景气度。业绩：出口助力板块业绩稳增长，经营韧性十足：2024年H1/2024年Q2，汽车行业实现营收1.68万亿元/8606亿元，剔除广汇汽车退市影响，同比+8%/+8%，实现扣非归母净利润545亿元/297亿元，剔除广汇汽车退市影响，同比+23%/+12%。（一）受“价格战”影响营收增长放缓，费用管控措施见效。2024年H1/2024年Q2，乘用车板块实现营业收入8910亿元/4817亿元，同比+4%/+3%，实现扣非归母净利润 186 元/109 亿元，同比+18%/+14%。
　　（二）零部件板块：年降落地影响 Q2 毛利率，现金流情况继续好转。2024年H1/2024 年 Q2，零部件板块实现营业收入 4503 亿元/2325 亿元，同比+10%/+7%，实现扣非归母净利润228 亿元/116亿元，同比+22%/微增。（三）商用车板块：出口带动业续高增长，盈利能力继续提升。2024年H1/2024年Q2，商用车板块实现营业收入2759亿元/1404亿元，同比+22%/+20%，实现扣非归母净利润 100 亿元/55 亿元，同比+53%/+45%。整体来看，Q2 内需疲弱、新能源乘用车市场竞争加剧对板块业绩带来扰动，但主机厂与零部件厂通过走向海外提升盈利能力、加强费用管控降低期间费用率水平等措施实现了板块业绩的稳中有升，展现出了十足的经营韧性。
　　投资建议：整车推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。
　　风险提示：汽车销量不及预期的风险；政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；出口面临海外政策不确定性的风险。
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