电气设备行业周报：6月出口数据：逆变器环比持续向好 组件欧洲需求疲弱新兴市场发力

　　一、市场表现
　　光伏指数本周（7.29-8.2）下跌0.27%，沪深300 下跌0.73%，跑赢大盘。
　　本周板块上涨前五名为晶科科技（+12.33%）、新筑股份（+7.02%）、航天机电（+6.3%）、露笑科技（+6.08%）和协鑫集成（+4.30%）。
　　风电（中信）指数本周（7.29-8.2）下跌3.31%，跑输大盘。本周板块上涨仅湘电科技（+8.11%）、威传动力（+4.17%）、银星能源（+3.59%）和双一科技（+2.35%），其余均下跌。
　　根据海关数据，24 年6 月，组件出口27.02 亿美元，同比-27.9%，环比+2.8%，1-6 月累计出口163.25 亿美元，同比-31.37%。根据infolink 测算，6 月预计约出口22.1GW 组件，环比+4%，Q2 出口64.3GW 组件，同比+16%，24H1 累计出口131.9GW 组件，同比+24%。
　　出口市场看，6 月单月全球五大进口中国光伏组件的市场为欧洲、巴西、巴基斯坦、沙特与印度，总单月进口总量约占全球市场73%。个别区域市场方面，本月除欧洲市场拉货出现下跌，其他市场皆呈现上升，尤其在巴基斯坦与印度增加拉货的情形下，连带拉抬整体亚太市场进口中国光伏组件量体。
　　欧洲：6 月进口中国组件约9.3GW，环比-14%，同比-11%；Q2 欧洲拉货30.5GW，同比-7%；24H1 欧洲进口中国组件54.2GW，同比-13%。
　　Q2 受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不确定性等因素影响，导致集中式项目装并出现延宕，加上传统能源价格走跌、光伏尖峰时段发电量暴增引发电网消纳壅塞，容易降低民众安装户用光伏的意愿。需求放缓和年初补库影响，目前欧洲组件库存水位提高，但多为组件企业自有库存且仓储形态变化，后续引发跌价可能性较小，Q3随着欧洲假期结束预计需求将有所提振。
　　红海危机仍然导致中国至欧洲航线绕行南非好望角，燃料成本增加导致运费增加进而增加欧洲组件成本，上述原因也导致欧洲拉货动能弱于23 年。
　　亚太：6 月进口中国组件约6GW，环比+36%，巴基斯坦和印度6 月进口组件量合计占比53%；Q2 亚太拉货量15.7GW，同比+73%；24H1 亚太进口中国组件40.5GW，同比+118%。
　　亚太市场中，巴基斯坦进口量最大，6 月进口组件1.9GW，环比+118%，24H1 进口中国组件12.2GW。市场此前担心巴基斯坦向组件征收关税，Q1 积极囤货，并在Q2 逐月降低进口量，而6 月巴基斯坦财政部长Muhammad Aurangzeb 宣布不会对进口光伏组件课征关税，大幅缓解市场恐慌情绪，并使六月拉货动能重新回升。我们认为后续巴基斯坦需求以大型地面电站为主，24 年至今已累计12.2GW 组件进口，24H2 拉货动能或有所降低。
　　亚太市场进口中国组件第二名为印度，6 月进口1.2GW 组件，环比+191%，24H1 进口10.4GW 中国组件。24 年4 月开始印度ALMM 政策影响凸显，4、5 月拉货断崖式下跌。
　　印度新能源与可再生能源部（Ministry of New and Renewable Energy, MNRE）于五月底发布新版ALMM 豁免规范，位于经济特区或加工出口区内，专为绿氢生产供电的光伏项目，若于2030 年12 月31 日前开始营运，即可豁免ALMM 规定。该利好政策也导致印度六月拉货出现大幅反弹，预计可在一定程度内刺激印度短中期需求。随着印度近期增加中国电池进口量体，未来本土产能若顺利落地，将对中国组件需求造成影响。
　　美洲：6 月进口中国组件约2.9GW，环比+13%，同比+52%；Q2 亚太拉货量7.8GW，同比+16%；24H1 亚太进口中国组件16.8GW，同比+17%。
　　巴西是美洲最大的进口国，6 月进口约2GW 中国组件，环比+6%，占中国出口美洲组件量的68%，24H1 累计进口中国组件12.1GW。
　　影响巴西装机意愿的主要因素在于贷款利率。5 月，巴西政府基本利率从10.75%调整为10.5%,有利于集中式项目融资；6 月，巴西矿产能源部将小型分布式项目纳入“基础设施发展特别制度”，小型项目开发商得免缴共计9.25%的联邦社会贡献税至多五年，有望刺激分布式项目发展。此外，免税进口配额方面，巴西上半年进口光伏组件已超出免税进口配额，确定课征9.6%关税，但即便被课征关税，巴西六月拉货量体仍不减反增。
　　然而，新一轮免税进口配额将于七月开始实施至2025 年6 月，免税金额上限也将由上半年的11.3 亿美元调降至10.1 亿美元，可能在一定程度内影响今年下半年至明年上半年拉货动能。
　　中东：6 月进口中国组件约2.8GW，环比+14%，同比+119%；Q2 中东拉货量7.6GW，同比+130%；24H1 中东进口中国组件15.5GW，同比+163%。
　　6 月，中东进口中国光伏组件仍以沙特为最大占比国家，六月总计进口约1.7GW 光伏组件，环比+34%，占中东体量的61%，24H1 进口8.7GW 中国组件。沙特需求主要以当地政府公标案为主，近期集中式大型项目也有增加的趋势，长期在“沙特2030 愿景”的战略框架下，有望持续刺激当地需求，对未来沙特市场维持乐观看法。
　　非洲：6 月进口中国组件约1.1GW，环比+24%，同比+11%；Q2 非洲拉货量2.7GW，同比-16%；24H1 中东进口中国组件5GW，同比+4%。
　　南非是非洲市场最大的组件需求国，6 月进口437MW 中国组件，环比+66%，占非洲进口中国组件体量的30%。24H1 累计进口中国组件1.6GW。南非6 月底宣布对进口光伏产品征收10%关税，引发市场担忧、开发商提前囤货。但南非面临基础设施不足、电网老旧、审批时间过长问题，后续会影响拉货动能。
　　综上，24H1 除了欧洲同比下降外，其他主要进口国均呈现旺盛组件需求，尤其巴基斯坦宣布不会征收关税、印度公布ALMM 豁免政策，为亚太市场带来短期充足动能。中东市场受惠于沙特政府发展光伏长期目标，持续释放项目刺激需求。总体而言，我们判断下半年欧洲市场需求或存在一定压力，新兴市场需求旺盛，24H2 或持平23 年同期。
　　二、行业要点
　　根据infolink 数据，本周光伏产业链周均价如下（7 月31 日数据）多晶硅致密料：39 元/公斤，周变动幅度0%；颗粒硅人民币报价36 元/公斤，周变动幅度0%。
　　硅片：166 单晶硅片停止报价；182 单晶硅片（150μm）1.25 元/片，周变动幅度0%，210 单晶硅片（150μm）1.7 元/片，周变动幅度0%。
　　N 型硅片报价，182 型单晶硅片为1.1 元/片，周变动幅度0%，TOPCON 182*210 尺寸，1.25 元/片，周变动幅度0%，210 型单晶硅片为1.55 元/片，周跌幅3.1%。
　　电池片：182 单晶PERC 电池0.29 元/w，周变动幅度0%；210 单晶PERC 电池0.29 元/w，周变动幅度0%。
　　182mm TOPcon 电池片报价0.29 元/W，周变动幅度0%；182*210mm TOPcon 电池片报价0.29/W，周变动幅度0%；210mm TOPcon 电池片报价0.28 元/W，周跌幅3.3%。
　　组件：4 月开始，不再公布单面单玻PERC 组件报价，中国项目价格也由之前PERC 产品转向TOPCon 产品报价。
　　PERC：双面双玻182 组件0.78 元/w，周变动幅度0%，210 组件0.80 元/w，周变动幅度0%。
　　N 型：双面双玻182 单晶TOPCon 组件0.83 元/w，周变动幅度0%，双面双玻210 HJT组件0.95 元/w，周变动幅度0%。
　　光伏玻璃：3.2mm 镀膜玻璃23.5 元/㎡，周跌幅4.1%；2.0mm 镀膜玻璃14.5 元/㎡，周跌幅6.5%。
　　本周变动：210 硅片、210 电池片价格小幅下跌，玻璃价格下降。
　　硅料环节经过长时间大幅崩跌后，目前逐渐筑底在36-41 元/公斤，低于企业生产成本，部分企业酝酿Q3 检修减产，并淘汰落后产能，Q3 价格存在小幅提振可能；海外硅料由于美国对东南亚四国产能限制，如Q4 落地税率，将降低对海外硅料需求，目前海外硅料价格为18-24.5 美元/公斤，需求疲软后价格将变动。
　　硅片环节尺寸分化，价格受到硅料价格及供给、硅片环节企业经营策略影响，各家硅片企业对含产品选型、产量调控与订价方针在内的经营策略，将是决定下半年价格走势的重要因素。
　　电池片环节，上半年激光烧结辅助LECO 成为TOPCon 电池标配，企业对产线优化提效，目前入库效率是24.9%，甚至部分企业效率25%+。现阶段电池片价格持续磨底，企业毛利率-10%，企业艰难维持0.29-0.3 元/W 价格波段。
　　组件环节价格止跌，厂家酝酿涨价，但终端接受度不高，需求支撑以国内8 月启动大项目为主，海外平稳。欧洲在多因素作用下，需求低于预期，新兴市场尤其中东等区域需求旺盛。整体看，终端需求持续疲软，政策面也缺乏利好，市场需求仍不足以消纳供给过剩，并且有部分企业使用低于市场行情的报价来争抢订单，进一步限制组件价格的回升，下半年组件价格须保守看待，继续持稳发展的可能性较高。
　　三、投资关注
　　24 年6 月，逆变器出口9.18 亿美元，同比-3.9%，环比+17.7%，24 年3-6 月连续四个月环比正增长，同比从24 年5 月的-27.9%大幅收窄为-3.9%。
　　分省份角度，6 月主要出口省份环比均正增长。6 月浙江、广东、江苏、陕西、安徽逆变器出口金额分别为2.54、3.37、1.09、0.09、1.40 亿美元，分别同比+64.6%、-12.6%、-5.9%、+244.0%、-33.0%，分别环比+28.1%、+4.3%、+36.0%、+188.2%、+24.1%。
　　新兴市场需求超预期。6 月东南亚、巴基斯坦、中东、印度、巴西分别从我国进口逆变器0.36、0.65、0.81、0.67 和0.95 亿美元，同比分别+1%、+477.6%、+174.7%、+177.8%、+250.5%，环比分别+56.1%、+1.1%、+105.8%、+48%、+14.6%。预计Q3 新兴市场仍将保持充足动能，环比增长。
　　市场关注的欧洲地区，6 月从我国进口逆变器3.48 亿美元，同比-37%，环比+2.7%，连续四个月环比为正，且同比降幅不断收窄，荷兰、德国、法国等市场显著增长。
　　我们认为24 年以来，出口数据及已经公布业绩预告的逆变器上市企业表述看，新兴市场逐渐成为出口主要区域，有力降低企业对欧洲市场依赖，平滑经营波动，同时欧洲市场如期去库存，同比降幅收窄，环比持续提升，预计Q3 将环比+20%以上，同比转正。
　　24 年全年将呈现出口前低后高，下半年逐季出货增长，支撑相关上市业绩持续修复。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期
　　风险提示：行业竞争加剧、项目进展不及预期、需求不及预期。
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