有色金属行业深度研究:锂资源系列报告一:2024Q2澳洲锂矿产量回升 后续新矿山有望贡献增量

2024-09-13 07:45:08 和讯  国联证券王琪/周志璐
  投资要点
  2024Q2 澳矿总产销量环比增长,低成本矿山持续贡献增量根据我们统计,2024Q2,澳洲各大矿山合计锂精矿产量102.40 万吨(由于部分公司未披露品位,仅将绝对数相加,未折相同品位),环比+20.31%,同比+20.04%。
  销量118.87 万吨,环比+71.01%,同比+36.34%。产量增量主要来自于低成本的矿山产能爬坡,包括Pilgangoora 项目、Greenbushes 矿山的产能爬坡,以及2024年新投产的Holland 矿山同样贡献较多增量。销量大幅增长,除了产量增加以外,还包括Greenbushes 股东二季度需求提升,其消化大量库存有关。
  2024 年新投产2 个矿山,预计下半年仍会释放增量截至2024 年8 月底,2024 年澳洲共投产两个项目,分别是Mt Holland 和KathleenValley 项目,其锂精矿产能分别为38 万吨/年和50 万吨/年。Mt Holland 在2024H1已生成锂精矿约11 万吨,且已发运2 批共约2 万吨锂精矿,2025 财年计划生产30-34 万吨。Kathleen Valley 项目于2024 年7 月产出第一批锂精矿,将于2024Q3发运第一批锂精矿。我们判断,新投产项目产能不断爬坡,叠加老项目按计划爬产,即使个别小矿山产量下滑或停产,澳洲精矿产量在未来几个季度仍将维持环比上升趋势。
  主流矿山现金成本仍然可控,新投产矿山成本仍有待观察根据各公司披露数据来看,生产现金成本最低的还是Greenbushes 矿山,仅223美元/吨(折6%品位),主流矿山Pilgangoora、Marion、Wodgina 生产现金成本均低于700 美元/吨。Finniss 矿山成本较低主要系该矿山主要处理原矿库存,MtCattlin 成本高主要系矿山品位低,且资源即将枯竭。2024 年新投产的Mt Holland和Kathleen Valley 在产能爬坡初期预计成本较高,具体现金成本仍有待观察。
  投资建议:关注资源有保障的企业
  上一轮锂周期中,锂资源股票先于锂价见底。我们认为当前锂价已经跌破部分高成本供应商现金成本,即使锂价尚未触底,整体向下空间也十分有限。低价格背景下,会逐步淘汰高成本产能。在上游产能出清以后,锂价有望获得反弹。在新一轮周期中,自身资源有保障,且产量逐年有增量的标的更具弹性。建议关注:盐湖股份、中矿资源、天齐锂业、永兴材料等。
  风险提示:1)碳酸锂价格波动风险;2)地缘政治风险;3)在建项目即产量不及预期风险。
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(责任编辑:王丹 )

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