有色金属行业点评报告：美联储降息预期升温 关注贵金属市场表现

　　事件：
　　9 月6 日，美国劳工统计局公布了8 月非农就业报告，其中显示，美国8 月非农就业人数增加14.2 万人，低于预期的16.5 万人，前值为增加11.4 万人；美国8 月失业率为4.2%，较前值（4.3%）小幅下降。
　　9 月11 日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国8 月CPI 同比上升2.5%，连续第5 个月回落，符合市场预期；8 月核心CPI 同比上升3.2%，符合预期，8月核心CPI 环比上升0.3%，略超预期。
　　投资要点：
　　美国劳动力市场再现疲软迹象。9 月4 日，美国劳工部公布的的职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，7 月末衡量劳动力需求的职位空缺减少了23.7万至767.3 万个，为2021 年1 月以来的最低水平。9 月5 日，美国ADP ResearchInstitute 与斯坦福数字经济实验室合作发布的数据显示，美国8 月ADP 就业人数增长9.9 万人，创2023 年10 月以来最低纪录，大幅不及预期的14.5 万人，前值由增加12.2 万人修正为11.1 万人。美国7 月职位空缺数量降至三年半以来的最低水平、ADP 就业人数大幅不及预期，就业增长放缓，失业率上升，工作越来越难找，美国劳动力市场正在失去动能。
　　通胀持续回落推动降息预期。为了应对通胀，美联储自2022 年3 月至2023 年7月连续11 次加息，累计加息幅度达525 个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为二十三年来最高水平。由于2024年初对抗通胀的进展受挫，通胀形势出现反复，美联储降息一再被推迟。当前8 月CPI 同比上升2.5%，比7 月份的水平下降了0.4 个百分点，连续第5 个月回落。通胀数据稳步稳定下降，为美联储打开降息通道提供了支撑。
　　市场预期9 月降息25 个基点。美联储将于9 月17 日至18 日举行货币政策会议，由于8 月核心CPI 的下降幅度较名义CPI 更慢，市场普遍预期美联储将在货币政策会议上宣布降息25 个基点。芝商所的美联储观察工具显示，在CPI 数据公布之后，利率期货市场的交易员目前预计美联储下周降息25 个基点的概率高达85%，降息50 个基点的概率则仅剩下15%。
　　投资建议：我们认为美国通胀压力下降、就业市场疲软是驱动美联储调整货币政策的主要原因，当前贵金属市场已经对降息预期的定价较为充分，金价或将持续维持高位震荡。与此同时，由于经济放缓的预期，工业用途较多的白银可能会受到更大的影响，其表现可能会落后于黄金。展望中长期，考虑到全球多国的降息趋势、地缘政治风险以及避险需求的增加，贵金属偏强运行可能性更大。推荐关注：黄金ETF、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金等。
　　风险提示：经济复苏不及预期、降息不及预期、金价大幅下跌风险、流动性紧缩风险等。
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