茅台：股价腰斩，白酒周期何去何从？ 16.5 倍估值

【A股白酒板块持续下跌，市场悲观情绪弥漫】A股持续下行，白酒板块备受冲击。近日，茅台股价盘中时隔两年再度跌破1300元，较2021年高峰跌了50%。 今年中秋季，白酒加大促销力度但动销不佳，销售同比下降两三成，终端渠道商库存过高。有酒商称线下终端门店生意下滑30%，部分需求被电商分流，终端需求疲软受宏观压力和消费降级影响。 制造业PMI自今年3、4月短暂冲上50景气度上方后一路下跌，8月最新制造业PMI为49.1。前8月，PPI全为负数，CPI均在1%以下，反通胀压力凸显，消费降级。白酒已下跌3年多，跌幅超50%，反映当前基本面并对未来业绩增长预期悲观。 地产及相关产业景气度持续承压，冲击白酒业，高端白酒消费场景减少。增速下台阶，对白酒消费拉动力减弱，导致白酒跌势不止。 本轮白酒下跌幅度可与2013年至暗时刻相比。2011年4月至2014年初，上证指数跌幅超35%，宏观GDP下滑，制造业PMI波动，PPI和CPI走低。中证白酒于2012年7月见顶下移，累计跌幅超60%，板块估值大幅下挫。 除大盘和宏观因素，白酒业曾遭遇行业危机，禁令三公消费，酒鬼酒塑化剂事件等多重利空，规模以上白酒行业利润下滑。 当前白酒虽难回沸腾年代，但未来仍有景气周期，行业分化必然。美元降息周期将开启，中国迎来新资产周期，有利股市和楼市。白酒具备穿越周期的驱动力，但其成长性相对下降，未来酒企经营分化，短期内白酒或继续下探，当前估值逼近2013年悲观时刻，投资性价比渐高。

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