互联网传媒周报：继续看好聚焦主业 提升股东回报的港股互联网

本期投资提示：
根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌2.20%，弱于创业板指（-0.19%）；电子/通信/计算机本周下跌2.29%/上涨2.11%/下跌0.52%。中概方面，恒生科技指下跌0.23%；纳斯达克中国金龙指数下跌1.03%，同期纳指下跌5.95%。
专题：继续看好聚焦主业，提升股东回报的港股互联网。移动互联网整体进入低速增长，用户规模、时长、人均使用App 个数进入低速增长阶段，细分行业用户规模均进入低个位数增长阶段。监管政策愈加完善，为互联网健康发展铺路。22 年3 月互联网政策底以来，平台经济监管的思路：1）强调常态化监管；2）明确支持企业境外上市；3）提出平台经济为经济发展做贡献。互联网平台和具体的产业监管：反垄断、数据安全、内容审核、保护未成年人等监管框架已基本建立并落地，进入常态化监管借鉴，产业加速规范。
2022 年至今，互联网公司重新聚焦主业，降本增效、精细化运营。3Q22 以来各家公司营收端逐步走出低谷，营收增速触底回升，但流量红利消失+宏观疲软，收入增长较为平缓；21 年以来持续降本增效、优化业务结构以及加速商业化节奏，22 下半年各家互联网公司利润率开始止跌反弹，盈利能力改善明显，腾讯、京东、拼多多、美团、腾讯音乐、哔哩哔哩、快手、网易2Q24 利润率新高。互联网公司股东回报改善，分红/回购比例提升。1）分红上，腾讯、网易常规分红比例微增；阿里FY24 除常规分红外增加特别分红。2）回购上，互联网公司24 年均扩大回购力度；腾讯、阿里、美团、京东、快手24H1 回购金额已超过23 年全年。
阿里巴巴：已入港股通，基本面向上，提高股东回报。阿里巴巴高股东回报构筑安全边际。24 年3 月回购计划新增250 亿美元，有效期至27 年3 月，剩余回购额度约300 亿美金，分摊后每财年约为100 亿美元，考虑年度常规分红25 亿美金，股东回报超过6%。基本面向上之一：竞争趋缓，全站推广有望提升货币化率；之二：阿里云增速回暖，AI 和云带动Capex 连续2 季度回升，云利润率提升；之三：1+6+N 组织架构调整后，强化其他业务盈利考核。
标的：
1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、哔哩哔哩、快手、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利—分众传媒、南方传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、中文传媒、新媒股份
3） AI—焦点科技、易点天下
4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒
5） 游戏—吉比特、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、姚记科技? 风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
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