电力设备行业：每周观察：欧洲航运行业的碳中和有望激发氢能需求激增

　　核心观点
　　根据FuelEU Maritime 的要求，欧盟船舶2025 年开始继续使用常规燃油将不可避免地产生合规赤字和罚款，使用以生物质为碳源、可再生电力制备的绿氢为原料合成绿色甲醇可以实现船舶低碳排放，与化石燃料相比，合成燃料可以实现高达100%的减排，被认为是实现Fue lEUMaritime 到 2050 年减排80% 的终极能源之一。我们预计2025/2030/2040/2050 年全球船运绿醇燃料需求将达到780/2522/15123/45293 万吨/年。在中性预期下对应绿氢需求预计为39/131/841/2689 万吨/年。绿醇产业链从0-1 发展将带动核心设备端及运营端的投资机会。
　　摘要
　　背景：根据FuelEU Maritime 的要求，2025 年开始继续使用常规燃油将不可避免地产生合规赤字和罚款。
　　2023 年9 月13 日欧洲议会和理事会条例2023/1805 号文件对“ 在海上运输中使用可再生和低碳燃料”做出减碳要求。该条例的适用范围为总吨位(GT)在5000 吨以上的船舶，要求船舶的年平均温室气体排放到2025 年/2030 年/2035 年/2040 年/2045 年/2050 年分别实现基于91.16gCO2e/MJ 下降2%/6%/14.5%/31%/ 62%/80%。
　　短期来看船舶公司以LNG 等方式应对国际海事局减碳要求；而从长期来看，使用以生物质为碳源、可再生电力制备的绿氢为原料合成绿色甲醇可以实现船舶低碳排放，与化石燃料相比，合成燃料可以实现高达100%的减排，被认为是实现FuelEU Maritime 到 2050 年减排80%的终极能源之一。
　　需求推演：
　　1） 船舶需求：预计受FuelEU Maritime 法规影响的船舶的全球占比约为20-25%。我们测算预计2025/2030/ 2040/2050 年绿醇船舶需求将达到0.02/0.06/0.34/1.01 万只，其中，2025-2030 年的年均增速位于26.4%。
　　2） 全球绿醇/氢需求：我们预计2025/2030/2040/ 2050 年全球船运绿醇燃料需求将达到780/2522/ 15123/ 45293 万吨/年。在中性预期下对应绿氢需求预计为39/131/841/2689 万吨/年。
　　3） 中国绿醇/氢需求：中国作为全球重要的港口地区将承接部分欧盟船舶的停靠加注需求，我们推算2025/ 2030/2040/2050 年中国港口加注的绿醇燃料需求将达到273/883/ 5293/15852 万吨/年。在中性预期下对应绿氢需求预计为14/46/294/941 万吨/年。
　　建议关注设备及运营两条主线：
　　围绕欧洲船舶脱碳的绿醇产业链，我们认为两条主线值得关注：
　　1） 核心设备：绿醇项目投资重设备端相对前置，生物质气化生成碳源的气化炉，以及电解水制氢系统及测试设备是进行绿醇生产的核心设备。
　　2） 运营端：在当前的政策罚款背景下，绿醇的绿色溢价会逐步释放且不断提升，建议关注绿醇产业链中掌握核心运营资产的标的。
　　风险分析
　　1） 成本方面：可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期，由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素，因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降，可再生能源制氢平价难以实现，装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求2） 技术迭代方面：电解槽技术发展不及预期，PEM 电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降，PEM 电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要；AWE 电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低
　　3） 市场需求方面：市场需求影响行业规模化实现，进而影响研发及生产制造端的成本均摊4） 政策方面：当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期，政策的有效推动对产业发展起到积极作用，如政策支持力度低于预期，将影响产业发展积极性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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