信息技术产业行业月报：OPENAI大模型再升级 看好技术发展带来的产业机会

　　投资逻辑
　　计算机行业观点：回望过去两年从轰轰烈烈到逐步冷静的AI 大浪潮，从一开始大家期待与焦虑并存，FOM 心态下巨头引领开展军备竞赛，到如今更加冷静，面对强劲的Capex 支出与总体不算强劲的落地应用创收体量/未来指引增速之间的差异，市场关注AI 投入产出效率和时间差的担忧和讨论变多。我们认为：1）中美巨头投入持续加码，上游算力环节业绩持续释放，中国企业的机会在于国产替代，如华为系、中科院系等；今明年确定性强，变数在于后年，随着宏观与需求环境变化、AI 相关Capex 支出进一步扩张，占经营现金流比重的提升可能会影响到巨头回购、分红能力，从而可能带来投入端强度的约束及节奏的相机决策。2）从落地应用变现的角度看，现阶段之所以还没到批量爆发，原因在于底层大模型能力尚不完美，仍然需要解决大量工程/幻觉问题、响应不够快、长推理能力缺失等。预计应用大规模爆发，还需要AI 底层大模型持续一两次迭代。面向B 端的专业服务类场景，讲究的是更好用，如金融、法律、语言学习等，数据结构化、需求明确、付费意愿强，有效率提升类 SaaS 产品的机会。在这个方向上，RAG 等技术已大幅降低幻觉问题，但长程推理能力的缺失依然制约了产品体验。面向 C 端泛娱乐内容场景，讲究的是更好玩，潜力更大，有出现平台型、规模型的机会，尤其是在社交娱乐领域，技术革新可以降低内容生产成本、扩张内容库，交互创新可以提升体验，从而为消费者提供新的内容消费体验。目前瓶颈是视频等模态生产成本高质量差，预计随着多模态内容生成质量提升、成本下降，这个方向也会出现转机。目前趋势不错的一是云业务与AI 的结合，二是端侧（如手机/PC/眼镜/耳机等可穿戴）与AI 的结合，三是B 端企服类的工作流/知识库管理、搜索、数据服务等。此外，个人聊天与助手、搜索以及图像与设计类等C 端应用功能更新迭代较快，访问量保持增长，也有望实现收入较快提升。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速，中国企业有文化基础、数据积累、场景理解、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。
　　传媒行业观点：AI 主线：OpenAl o1 发布，继续关注大模型迭代、AI 应用的落地及爆款的出现。OpenAl o1 包括一款 OpenAl o1-preview 的推理模型和一个更小、成本更低的版本-o1 mini；其通过强化学习方法训练，具备在复杂任务中深入思考的能力，能模拟人类思维过程，解决数学问题、编写代码和进行科学研究，性能在多个专业基准测试中超越了以往的模型；同时，模型引入了“思维链”机制，增强了推理的透明度，AI 的决策过程更加易于理解和监控。
　　我们认为，OpenAI o1 的模型推理能力大幅提升，底层大模型持续迭代中，虽然AI 目前尚未对传媒互联网上市公司业绩层面产生显著影响，但经营层已经在应用或研发AI 相关技术、工具、产品，AI 融入各行各业是大势所趋，看好AI 技术、产业发展带来的机会。个股：建议关注持续推进AI 工具迭代、使用AI 工具的标的、爆火AI 工具映射标的、IP 方及版权方。
　　电子行业观点：云端硬件维持高景气度，英伟达、博通AI 收入继续增长，博通上调全年AI 营收指引。未来来看，AI芯片厂商以及高速以太网厂商有望充分受益。苹果发布iPhone16，Apple Intelligence 有望给iPhone16 新机赋能，加快换机周期，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧 AI 模型的核心竞争力，苹果 AI 技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求。1）AI 云端硬件持续增长。英伟达公布FY25Q2 业绩，英伟达FY25Q2 营收300.4 亿美元，YoY+122%，QoQ+15%，此前指引为280 亿美元（+-2%），业绩表现超预期，英伟达展望Blackwell 需求远高于供给能力，并将持续到26 财年。博通公布FY24Q3 业绩，FY24Q3 博通实现130.72 亿美元收入，同比增幅达47%，博通将全年AI 营收指引上调到120 亿美元。2）苹果发布iPhone16，AI 赋能有望拉动端侧机会。苹果公司发布iPhone16、iPhone 16 Plus、iPhone 16 Pro、以及iPhone 16 Max。前面两款搭载全新的A18 芯片，后面两款搭载性能更强的A18 Pro 芯片。
　　通信行业观点：1、光模块EPS 端依旧乐观，可继续交易业绩弹性：1）NV Q3 指引小幅回落至三位数以内，股价出现回调，但短期的影响在于供给端，不在于需求端。整体市场需求未变，预计三家光模块龙头未来业绩继续维持高速增长。2）海外云厂商资本开支方面，考虑明年发布GPT5 大模型等综合因素，我们认为明后年资本开支依旧乐观，对AI 的需求以及光模块采购量仍将上行。3）估值的角度，龙头三家公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，目前回调更多偏情绪和资金面，考虑AI 赛道的重要性，配置价值凸显。2、2024 年上半年，电信/移动/联通智能算力规模分别达21/19.6/10 EFlops，总量突破50EFlops,AI 超算规模比肩互联网大厂。此外，运营商具备高分红特点。中国移动中期派息每股2.60 港元，同比增长7%；中国电信中期派息每股0.17 元，同比增长16.7%；中国联通中期派息每股0.2481 元，同比增长22.2%。高分红+AI 属性已成为运营商最大看点。3、国产通信AI 芯片板块持续火热，建议关注芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。
　　风险提示
　　底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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