农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需 关注低估值产能扩张企业

本周观点
中秋猪价有所回落，预计Q3 依然维持盈利周期。集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。从生猪出栏价格波动看，中秋猪价有所回落，预计Q3 依然维持盈利周期。根据涌益咨询数据，在中秋节前一周，全国商品猪出栏周均价周环比下降0.56%。从全国各省商品猪出栏价看，中国大部分省市出现出栏价格下跌的情况。伴随中秋假期的到来，生猪出栏价持续回落，下跌主因猪肉消费端的疲软，特别是餐饮端的缩量导致。同时养殖户惜售压栏情绪降低，导致中秋生猪供给量短期快速提升，进一步压低出栏价格。但是目前在2023 年底疫病影响以及母猪补栏整体较慢的双重叠加下，预计2024Q3 整体供给端依然存在缺口，预估Q3 猪价依然会维持高位，生猪养殖盈利周期将会持续。从生猪养殖供给端看，集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。集团场因为具备资金、管理和规模优势，疫病出现后快速开始洗消流程，及时进行母猪补栏。与之相对，中小散户因为长期经历亏损期，出现资金短缺的情况，补栏进程延缓。所以集团场母猪补栏速度显著强于中小散补栏速度，但是整体全国补栏速度相对较慢。伴随生猪养殖行业整体技术、管理的提升，生产指标和效率逐步攀升，预计未来整体出栏量能够支撑猪肉供给，一定程度上匹配猪肉需求量。从生猪养殖上市公司投资维度看，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。步入2024Q4，因2023年12 月起集团场产能补栏、仔猪育肥以及二次育肥的三方供给补充，预计猪价会有回落，但是不会滑落至低位。应重点关注估值处于低位且产能持续扩张的生猪养殖企业，有望持续拓宽利润总额，提升行业竞争力。
本周重点推荐个股
给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024 年上半年生猪出栏402.61 万头，2024 上半年完全成本为14.2 元/公斤，其中二季度下降至13.8 元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。
风险提示
生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期。
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